权证上市对标的股票影响的实证研究

论文摘要

随着股权分置改革的逐步推进,权证作为一种全新的股改对价支付方式引起了市场广泛关注。权证的复出不仅仅作为非流通股为实现流通的一种对价补偿方案,更重要的是作为我国资本市场金融工具创新的尝试,是衍生金融产品市场发展的突破口。作为一种金融衍生工具,权证的上市与交易必然会对标的资产产生影响。本文的研究目的是运用事件研究法,实证分析我国权证上市对标的股票的影响。本文在介绍权证价值构成以及各国权证市场发展情况的基础上,选取截止2007年5月30日上市的33只权证对应的27只股票为研究样本,分析了权证上市日前后各15个交易日相应标的股票收益率、交易量和波动率的变化情况,并根据上市权证的类型对标的股票进行了分组研究。我们发现,权证上市前标的股票累计超额收益率先达到峰值,在上市前一个交易日或第二个交易日会下跌;权证上市后标的股票的交易量上升;标的股票波动率的上升。分组研究发现,备兑权证标的股票累计超额收益率在权证上市前逐步上升,而股本权证标的股票累计超额收益率在权证上市前逐步下降;认沽权证标的股票累计超额收益率在权证上市前逐步上升,而认购权证标的股票累计超额收益率在权证上市前逐步下降,蝶式权证由于其复杂性,未形成一个统一的结论;沪市权证和深市权证标的股票的累计超额收益率变化趋势基本相同。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪 论
• 1.1 选题背景与意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 权证定价理论研究综述
• 1.2.2 权证与标的股票的相关性研究综述
• 第2章 权证的价值构成及其市场发展
• 2.1 权证的概念
• 2.2 权证的种类
• 2.3 权证的价值构成
• 2.4 权证市场的发展情况
• 2.4.1 海外权证市场的发展（包括港台地区）
• 2.4.2 国内权证市场的发展
• 第3章 权证上市效应的相关理论分析
• 3.1 实证会计理论
• 3.1.1 有效资本市场假设
• 3.1.2 资本资产定价模型
• 3.2 权证定价理论
• 3.2.1 B-S模型的定价原理介绍
• 3.2.2 具有稀释效果的 BS 模型
• 3.2.3 股价波动率模型
• 3.2.3.1 历史波动率模型
• 3.2.3.2 隐含波动率模型
• 3.3 事件研究法
• 第4章 实证研究设计
• 4.1 分析指标的选取
• 4.1.1 标的股票价格变化的衡量指标
• 4.1.2 标的股票交易量变化的衡量指标
• 4.1.3 标的股票波动率变化的衡量指标
• 4.2 对样本的分组
• 4.3 样本与数据
• 第5章 实证分析
• 5.1 总体实证分析
• 5.1.1 标的股票超额收益率分析
• 5.1.2 标的股票的交易量分析
• 5.1.3 波动率的变化分析
• 5.2 分组研究
• 5.2.1 股本权证和备兑权证
• 5.2.2 认购权证和认沽权证
• 5.2.3 沪市权证和深市权证
• 5.3 实证结果小结
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 附录 作者攻读学位期间发表的论文