韩国企业的财务绩效与社会绩效关系的实证研究 ——基于托宾Q值的分析

论文摘要

自1972年以来,以美国为首次西方发达国家,对企业的社会绩效与财务绩效关系进行了大量的实证研究。虽然现有的研究显露出种种局限,没有取得具有一贯性的明确结论,但是作为倍受关注的“社会绩效”,正受到越来越多的研究者、企业经营者以及所有的利益相关者的关注。在韩国从1991年以来,有影响力的市民团体经济正义实践联合会下属的经济正义研究所每年都评价和发表“经济正义指数（KEJI Index）”,这一指数正成为评价企业社会绩效的指标。但是,依据该研究资料,只有少数研究者们揭示有限的研究结果,对公司高管的决策帮助不大。本研究采用自金融危机以后的2001年到2005年的期间,以110家韩国上市公司的共550个均衡面板数据,采用横截面和面板回归分析方法来比较、分析了韩国上市公司的财务绩效和社会绩效的关系。本研究利用2000年以后开始出现的这一领域的研究潮流,使用Pooled OLS、固定效果模型及随机效果模型等面板回归分析方法,观察了研究结果表现的差异,补充了缺少以韩国企业为对象的研究的不足。并且,为了减少由于省略变量而引起虚构相关的可能性,不仅观察了控制企业规模、杠杆率及产业的现有研究的单纯模型,而且还利用“顺向选择方式”采用大量控制变量来观察了系数的敏感性。而且,按年度进行的共5年的横截面回归分析的结果,在从中查看多数现存研究的一年期的横截面分析产生的结果是否可以一概而论。研究结果发现:第一,（1）从2002年以来韩国上市公司的社会绩效对企业价值产生U字形的曲线关系的影响,一部分支持“善意经营假设”。这意味着社会绩效达到一定水平的企业（把经济贡献度去掉之后的KEJI指数（65分满分）大于38.34-39.68）,如果再提高社会绩效水平还能引起更大幅的企业价值的提高。（2）企业价值高的企业不附带高社会绩效,且在研究期间的韩国企业不支持“剩余资源假说”。这就表明韩国上市公司社会绩效的决定因素并不是企业价值,而是企业的规模或资本结构、是否属于财阀企业、所有持股率及独立董事比率等。第二,本研究比较、分析了面板回归分析和横截面回归分析产生的结果。通过F-检验（固定效果模型）和Lagrange乘数检验（随机效果模型）的结果显现了企业特有性质是存在的。因此,面板数据回归分析方法能比Pooled OLS或者横截面分析取得更有效的结果。这个事实暗示在以后的研究中利用面板数据分析的可行性。第三,关于模型设定误差,本文在社会绩效模型当中的Pooled OLS和几个横截面分析里发现了与McWilliams & Siegel（2000）主张过的一样的现象。但是,在面板回归分析里的企业价值和社会绩效变量则没有发现随着增加了控制变量其系数和显着性呈现大变化的现象。这说明本文采用的固定效果模型和随机效果模型结果的稳健性。第四,本研究分析了大多数现有研究通过1年的横截面分析得到的结果的一般性问题。分析结果表明,企业价值和社会绩效变量一贯地显示了不显着的结果,所以认为对其结果进行一般化的问题不大。但是,横截面回归分析与本研究的结果一样存在着提供不一致结果的可能性,从而又表明了使用面板数据方法的优越性。最后,关于插入到模型中的各控制变量,本研究发现大体上与理论及现有实证研究一致的结果。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 绪论
• 0.1 问题的提出
• 0.2 研究思路与研究方法
• 0.2.1 研究思路
• 0.2.2 研究方法
• 0.3 研究意义及创新点
• 0.3.1 研究意义
• 0.3.2 研究的创新点
• 0.4 研究的结构与研究框架
• 1 企业社会绩效与财务绩效的界定
• 1.1 企业社会绩效有关概念比较
• 1.1.1 企业伦理与社会责任
• 1.1.2 社会响应与社会绩效
• 1.2 韩国企业的社会绩效的评价
• 1.2.1 经济正义指数的评价模式
• 1.2.2 经济正义指数的优点
• 1.3 企业的财务绩效
• 1.3.1 基于会计的绩效
• 1.3.2 基于市场的绩效
• 2 文献回顾
• 2.1 社会绩效与财务绩效的关系理论研究
• 2.1.1 股东中心经营理论
• 2.1.2 利益相关者理论
• 2.2 环境绩效与财务绩效的关系的研究
• 2.3 社会贡献活动指标与财务绩效的关系的研究
• 2.4 部分指标与财务绩效的关系的研究
• 2.5 全部社会绩效指标与财务绩效的关系的研究
• 2.6 现有文献的评述
• 3 变量的选择及基础统计分析
• 3.1 研究期间的界定和样本企业的选择
• 3.1.1 研究期间的界定
• 3.1.2 样本企业的选择
• 3.2 变量的定义
• 3.2.1 构建企业价值模型的变量选定及定义
• 3.2.2 构建企业社会绩效模型的变量选定及定义
• 3.3 描述性统计和相关性分析
• 3.3.1 描述性统计
• 3.3.2 相关分析
• 4 横截面数据的实证分析
• 4.1 企业价值模型
• 4.1.1 假设的设定和模型的设计
• 4.1.2 2001年-2005年的分析
• 4.1.3 企业价值模型OLS回归分析的分年度比较
• 4.2 企业社会绩效模型
• 4.2.1 假设的设定和模型的设计
• 4.2.2 2001年-2005年的分析
• 4.2.3 企业社会绩效模型OLS回归分析的分年度比较
• 5 面板数据的实证分析
• 5.1 面板数据回归分析方法
• 5.2 企业价值模型
• 5.2.1 Pooled OLS 分析
• 5.2.2 固定效果模型与随机效果模型的分析
• 5.2.3 三种模型分析结果的比较
• 5.3 企业社会绩效模型
• 5.3.1 Pooled OLS 分析
• 5.3.2 固定效果模型与随机效果模型的分析
• 5.3.3 三种模型分析结果的比较
• 研究结论
• 参考文献
• 致谢
• 攻读博士学位期间发表论文以及参加科研情况