并购中目标企业价值评估问题研究

论文摘要

从波音收购麦道,到花旗与旅行者合并,再到戴姆勒一奔驰与克莱斯勒的联姻,企业并购己然成为当前社会关注的热点问题。企业间的兼并与收购,可以为企业提供一个快速发展的机会,成为现代经济生活的重要组成部分,它充分体现了市场经济条件卜的优胜劣汰的竞争法则,同时也为企业实现其资本运营目标提供了有效的途径。从世界范围来看,到目前为止己经出现了四次大的并购浪潮,而我们正处在第五次并购浪潮之中。这次规模巨大,范围宽广,方式多样的浪潮的一个显著特点就是亚洲的诸多发展中国家特别是中国成为并购浪潮中的亮点。目前中国许多大企业正在进行资本运作和企业重组活动,摩根斯坦利公司甚至认为,在未来10年内,中国可能在国际资本市场筹集到2000亿美元的资金,以推动“国退民进”的步伐,这同时也会大大刺激境外企业并购的欲望。在这种背景下,研究并购活动及并购中的企业价值评估对我国企业改制和引进外资有着更加重要的意义。企业并购是市场经济发展的必然结果,它是一种企业之间让渡产权的经济行为。同时企业并购也是资源重新配置的一种重要方式,是市场经济高效运转的必要手段之一。随着中国经济的发展,企业并购将成为中国经济增长过程中的热点。作为企业并购流程的中心环节一目标企业的价值评估,在并购谈判中将占有越来越重要的地位,准确的对目标企业价值进行评估,合理的制定报价策略,无疑对并购谈判的成功以及企业并购战略方案的实现将产生重要的影响,国内外对并购中目标企业的价值评估问题缺乏较系统和深入的研究,相对成熟价值评估方法—资产加和法、市场估价法和折现现金流法等,从不同的侧面对企业的价值进行阐述,构建了相对成熟的价值评估模型,但也存在一定的不足之处。鉴于此,本文对并购中目标企业的价值评估进行重新界定,试图构建一种更为科学、更为合理、更为适用中国国情的目标企业的价值评估体系。本文认为,目标企业的价值,是由显在价值、潜在价值和并购溢价三部分构成,对目标企业价值的评估,实际上就是对这三部分价值进行评估。以上所说的是本文的最重要的创新点,其次,本文站在并购方的立场上,探讨了中西方有关公司并购过程中的目标企业价值评估的诸多价值评估方法,考虑了协同效应对目标企业价值的影响,对目标企业价值评估中应用较多的折现现金流量法进行了较为深入的分析,并选取现实证券市场上的一个上市公司作为实例,进行案例分析,以求对实际并购中的评估操作有所借鉴。本文的主要内容如下:第一章介绍了国内外关于企业价值评估的研究现状和本文的主要创新点。第二章目标企业价值评估方法综述描述了现今评估理论中较为常见的几种评估方法,并对各种方法使用的前提进行了剖析。第三章针对并购过程中并购方支付的收购款往往超过被并购方的市场价值的问题,探讨了协同效应的形成原因,并提出目标企业的价值评估实际上需要考虑协同效应的影响。第四章深入探讨了折现现金流量法的应用条件,通过具体案例,采用折现现金流量法对目标公司价值进行评估分析,并探讨评估过程中出现的问题。第五章在案例分析的基础之上,分析了实际操作中容易出现的问题,并提出了一定的建议和解决办法。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 国内外研究现状
• 1.1.1 国外研究现状
• 1.1.2 国内研究现状
• 1.2 本文研究目的和研究方法
• 1.3 本文主要内容及创新点
• 2. 企业并购及价值评估理论
• 2.1 企业并购的基本理论概述
• 2.1.1 西方理论
• 2.1.2 我国企业并购动因探析
• 2.2 企业价值评估方法介绍及比较研究
• 2.2.1 成本法
• 2.2.2 现金流量贴现法
• 2.2.3 相对估价评估法
• 2.2.4 实物期权评估法
• 2.2.5 总结与启示
• 3. 并购中的目标企业价值评估
• 3.1 目标企业价值界定
• 3.1.1 显在价值和潜在价值
• 3.1.2 源于协同效应的并购溢价
• 3.2 目标企业价值评估
• 3.2.1 显在价值的评估
• 3.2.2 潜在价值的评估
• 3.2.3 源于协同效应的并购溢价的评估
• 4. 实证分析：对四川某公司整体价值评估的分析
• 4.1 评估起因
• 4.2 分析过程
• 4.2.1 评估方法的选取
• 4.2.2 运用现金流量折现法的参数选取说明
• 5. 完善我国企业价值评估的对策
• 5.1 目前我国企业价值评估过程中存在的基本问题
• 5.1.1 对并购中企业价值评估重视不够
• 5.1.2 选择企业价值评估方法中存在的问题
• 5.2 完善和发展价值评估的理论和方法
• 5.3 完善价值评估的环境条件
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间的科研成果