我国上市公司股票回购动机及效应的实证研究

论文摘要

股票回购作为一种金融创新工具在西方已经有半个多世纪的历史,并且已经成为一种常见的利益分配政策和资本运营方式。虽然我国的股票回购起步较晚,但随着证券市场的不断规范和回购制度不断完善而迅速发展。在股权分置改革、“全流通”时代即将到来的大背景下,从定量角度清晰地认识股票回购产生的动机以及对证券市场和公司业绩带来的影响具有十分重要的理论参考价值和现实意义。本文沿着建立研究假说、选择标准样本、设计研究变量、建立研究模型、分析实证结果和提出政策建议的逻辑主线,综合运用股票回购、公司治理和实证会计等理论与方法,对我国股票回购的动机及效应进行了实证研究。本文通过建立三个多元回归线性模型,检验我国股票回购动机和效应及其影响因素的显著相关性。结果表明,一方面国外成熟的信号传递假说、超额资金假说、财务杠杆假说能够解释我国股票回购动机;另一方面,保证股权分置改革的顺利进行和解决控股股东资金占用成为中国式回购动机。另外我国股票回购公告的市场反应短期内为正,且受到回购、低估程度、股利政策和同行业个股数多种因素的影响;上市公司在股票回购真正实施后,业绩有所提升,并受到资产负债率、市净率、回购金额、公司总资产、同行业个股数的影响。进而针对性提出了规范股票回购信息披露程序和格式、完善股票回购配套制度、关注股票回购动机的多元性和互动关系、注重新时期股票回购新特征和重视行业竞争程度对股票回购影响的政策建议。除此之外,本文还关注了股票回购实施后支付能力和偿债能力的变化。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 导论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 国内外相关研究综述
• 1.2.1 国内外有关股票回购动机的研究
• 1.2.2 国内外有关股票回购效应的研究
• 1.3 研究内容及方法
• 1.3.1 主要内容及基本架构
• 1.3.2 主要研究方法
• 1.4 创新之处
• 第2章 股票回购动机及效应实证研究的基础理论
• 2.1 股票回购理论
• 2.1.1 股票回购假说
• 2.1.2 股票回购类型
• 2.1.3 股票回购方式
• 2.1.4 股票回购基本模型
• 2.2 公司治理理论
• 2.2.1 公司内部治理
• 2.2.2 公司外部治理
• 第3章 我国股票回购动机及效应的实证研究假设
• 3.1 我国上市公司股票回购股票回购动机假设
• 3.1.1 适用于中国回购案例的国外成熟动机假设
• 3.1.2 具有中国特色的回购动机假设
• 3.2 我国上市公司股票回购效应假设
• 3.2.1 股票回购公告市场反应假设
• 3.2.2 股票回购对公司业绩影响假设
• 第4章 我国股票回购动机及效应的实证研究设计
• 4.1 样本选取与描述
• 4.2 模型设定及变量设计
• 第5章 我国股票回购动机和效应的实证结果分析
• 5.1 我国股票回购动机的实证结果及分析
• 5.1.1 我国股票回购动机的实证结果
• 5.1.2 实证结果分析及解释
• 5.2 我国股票回购效应的实证结果及分析
• 5.2.1 股票回购公告市场反应的实证结果及分析
• 5.2.2 股票回购对公司业绩影响的实证结果及分析
• 第6章 基于我国股票回购实证结果的政策建议
• 6.1 规范股票回购信息披露程序和格式
• 6.2 完善股票回购配套制度
• 6.3 关注股票回购动机的多元性和互动关系
• 6.4 注重新时期股票回购的新特征
• 6.5 重视行业竞争程度对股票回购的影响
• 结束语
• 参考文献
• 致谢
• 附录A 攻读学位期间发表的论文
• 附录B 我国股票回购动机及效应实证研究数据