我国开放式基金投资风格识别及风格调整绩效的实证研究

论文摘要

随着我国开放式基金业的发展,基金的数目越来越多,这就面临对基金进行分类的问题:投资者需要在众多的基金中挑选出合适自己的品种;基金管理公司需要找到合适的比较标准。但就目前我国对基金的分类种类繁多,说法不一,投资者很难分清哪种基金更适合自己的风险偏好,因而考察基金的投资风格是投资者选择基金类型的第一要素,也是基金最重要的识别系统之一。基金品种和数量的增多,许多基金经理选择某种特定的投资风格,尤其在成熟市场上更是出现风格各异的“专业”型基金,在这种情况下就会产生较大问题:首先,一些基金存在“言行不一”的现象,在实际投资中违背招募说明书中约定的投资风格,这导致投资者无法确定基金投资风格到底属于什么类型的。其次,对这类基金的绩效评价存在困难,这类股票的收益率与市场综合指数显著不同,基金经理在约定好投资于这类股票后,如果是因为整个这类股票的上升而引起基金资产收益率的上升,则以市场综合指数作为基准将不合理,必须以风格指数为基准进行调整。因此,基金投资风格的识别变得越来越重要,基于基金投资风格的调整后绩效则能更加科学的评估这类基金。本文首先对投资基金的相关概念、基金业绩的评价体系做了简单的介绍其次介绍了基金的分类方法、风格识别,并且用夏普模型对我国开放式基金的实际风格进行了识别和分析。第三,对风格调整绩效的相关计算方法进行了介绍和分析,并且用Lobosco方法计算各个基金的风格调整绩效。最后,通过定量、定性和比较分析的方法,得出结论,分析原因、提出建议。本文通过实证研究,发现从整个考察期看,基金的投资风格并不稳定,在股市的上升期间,基金管理人更注重于选择个股,追求超额收益;而在股市下降期间,基金管理人则注重基金资产在各资产类别间的配置,力求维持基准收益率。配合Sharpe模型,我们采取Lobosco方法对模型进行风格调整绩效的分析,并且与Jensen指标进行对比,得出如下结论:两个指标都证明基金经理有可能优于基准风格指数取得超额收益,但就目前实际情况来看,还是无法战胜市场。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 论文的研究背景和研究意义
• 1.1.1 行业背景
• 1.1.2 学术背景
• 1.1.3 研究意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 课题研究目的、内容、方法
• 1.3.1 研究目的
• 1.3.2 研究内容
• 1.3.3 研究方法
• 1.3.4 技术路线
• 2 投资基金相关知识
• 2.1 投资基金的概述
• 2.1.1 投资基金的概念
• 2.1.2 证券投资基金的特点
• 2.1.3 投资基金的分类
• 2.2 国内外主要基金评价体系
• 2.2.1 国外知名权威机构的基金评价简介
• 2.2.2 我国现有的一些基金评价体系
• 2.2.3 基金评价体系应用分析
• 2.3 开放式基金的特点
• 3 开放式基金投资风格理论和实证分析
• 3.1 开放式基金投资风格概述
• 3.1.1 开放式基金投资风格的概念界定
• 3.1.2 基金风格对投资的重要性
• 3.2 基金投资风格的识别
• 3.2.1 基金的事前投资风格分类
• 3.2.2 基金投资风格的事后识别方法
• 3.3 基于收益率的我国开放式基金的投资风格的实证分析
• 3.3.1 基准风格指数的选取
• 3.3.2 样本基金及研究区间
• 3.3.3 基金投资风格的实证研究
• 3.3.4 实证结果分析
• 4 开放式基金风格调整绩效的研究
• 4.1 风格调整绩效的计算方法
• 4.1.1 已知基准风格下风格调整绩效的计算方法
• 4.1.2 类基准方法下的风格调整绩效
• 4.2 我国开放式基金风格调整绩效实证分析
• 4.2.1 基金风格调整绩效模型
• 4.2.2 样本基金风格调整绩效实证结果
• 4.2.3 实证结果分析
• 5 结论
• 5.1 主要研究结论
• 5.2 建议
• 5.3 未来研究方向
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• A. 作者在攻读学位期间发表的论文目录