沪深权证定价效率实证研究

论文摘要

2005年8月,为了配合股权分置改革,我国沪深两市再次推出权证产品,阔别十多年的权证市场又回来。沪深权证市场的重新推出,引来了广大投资者的极大关注与积极参与。时至今日,重新推出的沪深权证市场已运行两年多的时间,其市场表现可谓波澜壮阔。面对沪深权证的市场表现,许多学者进行了研究,提出了多种观点和建议,对沪深权证市场的发展有着重要的理论意义和现实价值,但他们的研究缺乏对沪深权证市场这两年多的市场状况在市场整体层面上的分析。权证定价效率是权证市场的核心内容。为此,本文从权证定价效率的角度,选取所有沪深2008.4.30前下市权证在整个存续期间的历史交易数据,以及沪深上市权证在2008.1.1到2008.4.30期间的交易数据,运用非参数统计检验方法,以纵向和横向比较的角度,对沪深权证市场定价效率在整个市场的层面上进行实证研究,并与香港权证定价效率进行相应的实证比较,力图对我国沪深权证市场定价效率能有一个较为全面、客观的实证分析。另外,本文还实证研究了创设制度对权证定价效率的影响。实证结果显示:1、通过对初略反映定价效率的权证价格与正股价格相关性的检验,沪深认沽权证价格与正股价格呈很弱的负相关关系,而认购权证价格与正股价格整体上都呈现较为良好的正相关关系。作为对比,香港权证,不管是认购权证还是认沽权证,都与正股价格呈现出应有的高度相关关系;2、进一步的检验表明,沪深认购权证定价效率整体上显著优于认沽权证定价效率。作为对比,香港认购权证定价效率与认沽权证定价效率整体上没有显著性差异;3、沪深认沽权证定价效率没有历史改善趋势,呈随机性,而沪深认购权证定价效率有显著的历史改善趋势,且目前与香港认购权证定价效率没有显著差异;4、创设制度对权证定价效率没有改善作用,甚至恶化了权证定价效率。最后,本文在分析实证结果的基础上,提出政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景与意义
• 1.2 文献回顾和评述
• 1.3 本文的研究内容和结构
• 第2章 权证定价效率的界定和检验
• 2.1 权证定价效率
• 2.2 权证定价效率的检验
• 2.3 权证理论定价模型
• 2.4 影响权证定价效率的因素
• 2.4.1 信息对权证定价效率的影响
• 2.4.2 交易者理性对权证定价效率的影响
• 2.4.3 竞争性对权证定价效率的影响
• 2.4.4 市场摩擦性对权证定价效率的影响
• 第3章 数据处理
• 3.1 样本数据选取
• 3.2 样本权证理论价值计算
• 3.3 权证价格价值偏离度计算
• 第4章 实证分析
• 4.1 权证与标的股票价格相关性检验
• 4.1.1 检验方法
• 4.1.2 检验结果
• 4.2 认购与认沽权证定价效率优劣比较
• 4.2.1 检验方法
• 4.2.2 检验结果
• 4.3 认购与认沽权证定价效率演化比较
• 4.3.1 检验方法
• 4.3.2 检验结果
• 4.4 创设制度对权证定价效率的影响
• 4.4.1 创设组与非创设组定价效率对比
• 4.4.2 单只权证创设前后定价效率对比
• 4.5 小结
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 附录 A 附录表
• 附录 B EXCEL VBA 程序