我国开放式基金赎回现象研究 ——基于Dynamic Panel-Data的TSLS分析

论文摘要

2006年以来中国的股市经历了久违的大幅上扬行情,同时开放式基金发行量和资金管理规模都创下了新的记录。开放式基金已成为投资基金的主流形式,这是全球基金业的发展趋势。但我国开放式基金的诞生之际却正赶上我国证券市场的萧条之时,市场上很快的便发生了整体的大规模赎回现象,这样很不利于我国开放式基金的发展。同时由于我国的证券市场还是一个新兴市场,开放式基金又是这个市场的新生事物,理论和经验都很缺乏,因此,借鉴国际发达国家先进的基金管理经验,也成为我国当前一项较为迫切的战略性任务。与封闭式基金相比,开放式基金的一个特点就是基金份额的不确定性。在开放式基金成立以后,投资者可以通过申购或赎回基金份额来追加或减少基金份额,影响基金规模。基金的净赎回会给基金的运作管理和流动性风险带来不利的影响,研究基金净赎回的影响因素显得十分重要。基金的净赎回状况会受到很多因素的影响,我们在对基金净赎回预测和研究分析时要综合考虑这些因素。本文以我国开放式基金投资者的申购赎回行为作为研究对象,对开放式基金的赎回风险的研究首先是从开放式基金的概念、特点出发的,并简要介绍了它在世界范围内的发展以及我国开放式基金的发展现状。然后通过对开放式基金与封闭式基金运作方式上的比较,提出开放式基金面临的赎回风险的概念及影响。随后,文章考察了影响我国股票型开放式基金份额变动的一些因素。这些因素包括:证券市场的整体走势、基金的业绩、基金的分红基金的持有人结构、基金的规模、基金上市的时间、基金的赎回费率、基金的品牌、基金的投资类型、基金的投资策略、投资者的资金需求和投资者的心态等。文章对其中一些可以量化的因素作了与我国股票型开放式基金份额变动的相关性分析。接着,本文综合我国开放式基金成立至今的季度数据建立动态面板数据模型,用TSLS的回归方法对开放式基金赎回现象进行分析。得出的结论是:1.分红金额越多、上市时间越长,基金赎回率越低2.前一期赎回率对本期赎回率有很明显的影响3.证券市场和基金市场之间是替代效应大于互补效应4.目前的基金市场已经不存在明显的“赎回异象”。最后,本文对基金管理人和监管机构提出了一些政策建议:着力树立品牌形象,设计品牌战略;注重培养忠诚度高的投资者;适时提高基金份额变动信息披露的频率;注重分红增加对投资者的吸引力。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1. 导论
• 1.1 问题的提出
• 1.1.1 开放式基金的优势
• 1.1.2 可赎回性是开放式基金发展的动力
• 1.1.3 研究开放式基金赎回压力的重要性
• 1.2 研究的意义
• 1.2.1 我国基金市场还不成熟
• 1.2.2 本次研究的意义
• 1.3 研究的技术路线
• 1.4 本文的结构
• 1.5 本文的创新与不足
• 1.5.1 本文的创新之处
• 1.5.2 本文的不足
• 2、开放式基金赎回问题的概述
• 2.1 开放式基金赎回问题研究综述
• 2.1.1 国外的相关研究成果
• 2.1.1.1 基金业绩和赎回行为关系的研究
• 2.1.1.2 影响投资者赎回行为因素的研究
• 2.1.1.3 基金持有人赎回行为原因的研究
• 2.1.2 国内的相关研究成果
• 2.1.2.1 基金业绩和赎回行为关系的研究
• 2.1.2.2 影响开放式基金赎回行为因素的研究
• 2.1.2.3 开放式基金遭遇大量赎回的原因
• 2.1.3 对现有研究成果的评述
• 2.2 开放式基金的赎回机制的意义
• 2.3 基金投资者赎回的动机
• 2.4 大面积赎回造成的不利影响
• 3. 开放式基金赎回的影响因素分析
• 3.1 证券市场收益情况
• 3.2 基金的业绩
• 3.3 基金的分红
• 3.4 基金的持有人结构
• 3.5 基金的规模
• 3.6 基金上市的时间
• 3.7 基金的赎回费率
• 3.8 基金上一期的份额变动情况
• 3.9 其它影响赎回的因素
• 3.10 影响因素的筛选
• 4. 实证分析
• 4.1 数据的收集与研究方法
• 4.1.1 样本数据的选取
• 4.1.2 关于数据选用的几点说明
• 4.1.3 研究方法
• 4.2 设立模型
• 4.2.1 检验数据平稳胜
• 4.2.2 确定模型形式
• 4.2.3 修正模型
• 4.2.4 确定最终模型
• 4.3 实证结果分析
• 4.3.1 实证结果
• 4.3.1.1 二阶段最小二乘法（TSLS）的说明
• 4.3.1.2 二阶段最小二乘法（TSLS）回归结果
• 4.3.2 实证结果分析
• 4.3.2.1 分红金额越多、上市时间越长，基金赎回率越低
• 4.3.2.2 前一期赎回率对本期赎回率有很明显的影响
• 互补效应，所以假设5不成立'>4.3.3.3 证券市场和基金市场之间是替代效应>互补效应，所以假设5不成立
• 4.3.3.4 目前的基金市场己经不存在明显的“赎回异象”
• 5. 研究结论与政策建议
• 5.1 研究结论
• 5.1.1 “分红”仍然是基金公司应对大面积赎回的有效方式
• 5.1.2 忠诚度高的基金投资者是基金公司持续发展的基础
• 5.1.3 基金投资者决策受到明显的“羊群效应”的影响
• 5.1.4 证券市场和基金市场并不是绝对的“利益共同体”
• 5.1.5 “赎回异象”并不是一成不变的
• 5.2 对策建议
• 5.2.1 着力树立品牌形象，设计品牌战略
• 5.2.2 注重培养忠诚度高的投资者
• 5.2.3 适时提高基金份额变动信息披露的频率
• 5.2.4 注重分红增加对投资者的吸引力
• 参考文献
• 致谢