我国国有上市公司金字塔股权结构与公司价值关系研究

论文摘要

金字塔股权结构是我国证券市场上广泛存在的一种公司所有权结构。人们一般认为股权结构是影响上市公司治理的一个重要的产权安排。不同的股权结构对上市公司和股票市场甚至整个国家宏观经济的健康发展都有着较大影响。因此,对我国国有上市公司金字塔股权结构的考察是有必要的,分析其成因并考察其对公司价值的影响不仅有助于深化对这种股权结构的认识,而且有利于企业发展、监管部门的调控和社会的稳定。本文旨在从制度影响因素方面对中国国有上市公司金字塔股权结构产生和形成的原因进行一些尝试性的考察,从而丰富对金字塔股权结构的认识。并且通过进一步分析国有上市公司金字塔股权结构对企业价值的影响,为国有上市公司股权结构的变革和国有上市公司企业治理的完善提供具有参考性的材料。由于受阿兰·斯密德教授所创立的SSP(状态–结构–绩效)分析范式的影响,本文遵循制度状态——金字塔股权结构——企业价值(企业绩效)的路径开展研究。首先本文在描述我国国有上市公司金字塔股权结构概况的基础上,从非正式制度和正式制度方面考察我国制度背景所决定的人们之间相互依存的内在特性是如何影响金字塔股权结构的形成的。本文认为金字塔所有权制度与我国非正式制度存在互补的性质,而与正式制度之间是替代性的关系。其次,本文通过对我国国有上市公司金字塔股权结构的所有权与控制权的统计分析,进一步考察了金字塔股权结构的所有权与控制权的特性,并就其与企业价值的关系进行了理论分析提出了研究假设。最后,本文在假设基础上建立模型,采用2007年沪、深股市上306家金字塔股权结构的国有上市公司相关数据进行实证分析,发现我国金字塔国有上市公司终极控制人现金流量权比例越大,企业价值越高;终极控制人所有权与控制权分离度越大企业价值越低。通过以上分析本文提出,一方面应当改进我国股票市场管制制度,另一方面应该加强对国有上市公司实际控制人的管理,从而改善国有上市公司的股权结构,提高上市公司价值。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 选题意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 金字塔股权结构成因
• 1.2.2 金字塔股权结构与公司价值
• 1.3 相关概念的界定
• 1.3.1 国有上市公司
• 1.3.2 金字塔股权结构
• 1.3.3 公司价值
• 1.4 本文研究思路及主要内容
• 1.4.1 研究思路
• 1.4.2 主要内容
• 1.5 本文的创新点
• 第2章 理论基础：相关理论的简单回顾
• 2.1 委托—代理理论
• 2.2 利益相关者理论
• 2.3 企业价值管理理论
• 第3章 国有上市公司金字塔股权结构的现状及其制度成因分析
• 3.1 国有上市公司金字塔股权结构的概况
• 3.2 国有上市公司金字塔股权结构产生的制度因素
• 3.2.1 社会意识
• 3.2.2 宏观政治制度
• 3.2.3 与投资者保护有关的法律制度
• 3.2.4 股票市场上的政府管制
• 第4章 国有上市公司金字塔股权结构与公司价值关系分析
• 4.1 金字塔股权结构下的所有权与控制权
• 4.2 金字塔股权结构的国有上市公司所有权与控制权分布概况
• 4.2.1 金字塔股权结构国有上市公司控制权分布概况
• 4.2.2 金字塔股权结构国有上市公司所有权分布概况
• 4.2.3 金字塔股权结构国有上市公司所有权与控制权分离度情况
• 4.3 国有上市公司金字塔股权结构与公司价值的关系
• 第5章 国有上市公司金字塔股权结构与公司价值的实证分析
• 5.1 样本选择及数据来源
• 5.2 变量设计与检验模型
• 5.3 实证分析结果及解释
• 5.3.1 现金流量权对公司价值的影响
• 5.3.2 现金流量权与控制权的分离度对公司价值的影响
• 结论与政策建议
• 一、政策建议
• 二、本文结论
• 参考文献
• 附录 A 检验 H1 时 SPSS 输出的结果
• 附录 B 检验 H2 时 SPSS 输出的结果
• 致谢