人民币汇率升值条件下人民币衍生品的风险评价

论文摘要

人民币汇率是近年来比较热的话题。目前的研究主要集中在人民币汇率升值形式、汇率形成机制、汇率预测、人民币汇率避险方法、人民币汇率风险等问题上。但是，由于人民币在国际外汇市场中的份额还相对较小，关于人民币汇率的研究力量和程度不如其它主要货币，而且有关风险的研究大多是从定性的角度刻画的；同时，由于汇率的波动带来风险，且升值的预期下风险会扩大几乎是必然的；所以本研究采用定量分析的方法来刻画人民币汇率风险。外汇衍生品除了有规避外汇风险的作用，还从市场的角度反映了当前条件下市场对未来汇率的预期。因此，本研究选用了在人民币汇率升值条件下的人民币外汇衍生品作为研究对象。利用衍生品的未来预期，作为未来实际汇率在当前人民币升值条件下的近似。并且通过将衍生品报价看作随机过程，利用时间序列分析的随机过程模型，来刻画预期汇率的对数回报序列，通过刻画和掌握回报序列的方差序列，也即掌握了未来预期的汇率的风险。通过对数据的预处理，本研究选择了GARCH类模型来定量掌握风险的演化；通过对来自芝加哥商业交易所（CME）的2007年度人民币无本金交割远期10类合约建立GARCH类模型，并进行定量分析，得到了一定的结论。对于当前人民币实际汇率升值的行为，这里也进行了类似的刻画；另外，对于升值的速度，还借鉴了物理学中的“位移-速度-加速度”概念，并通过简单的二次多项式函数曲线拟合，刻画了升值速度。通过对比2007年度12个月及2008年度前5个月人民币对美元汇率升值速度，发现2008年前5个月的升值速度比2007年一整年的速度提升了近10倍。并在这样的对比下，也得出了其他一些结论。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章绪论
• 1.1 课题背景及意义
• 1.2 国内外研究状况
• 1.3 主要研究内容
• 第2章金融衍生产品
• 2.1 外汇市场
• 2.1.1 国际外汇市场
• 2.1.2 国内外汇市场
• 2.2 金融衍生产品概述
• 2.2.1 外汇衍生产品简介
• 2.2.2 外汇衍生品交易情况
• 2.3 外汇风险和避险示例
• 2.3.1 外汇风险示例
• 2.3.2 外汇风险避险示例
• 2.4 无本金交割远期
• 2.4.1 无本金交割远期的概念和示例
• 2.4.2 利用无本金交割远期合约套利与远期定价
• 2.5 本章小结
• 第3章风险和研究方法
• 3.1 风险
• 3.1.1 风险的概念
• 3.1.2 金融风险分类和特点
• 3.1.3 风险度量
• 3.2 人民币无本金交割远期数据预处理
• 3.2.1 数据来源
• 3.2.2 数据特征
• 3.3 刻画回报的模型类
• 3.3.1 刻画回报模型类综述
• 3.3.2 （G）ARCH类模型
• 3.4 本章小结
• 第4章人民币对美元NDF风险评价
• 4.1 模型和方法
• 4.1.1 均值修正
• 4.1.2 建立（G）ARCH模型的基本步骤
• 4.2 各合约模型建立过程
• 4.2.1 回报数据平稳性检验
• 4.2.2 ARCH效应检验
• 4.2.3 自相关和偏相关性初定模型阶数
• 4.2.4 模型参数估计
• 4.2.5 模型后验检验
• 4.2.6 模型修正
• 4.3 风险分析
• 4.4 2007年实际汇率风险评估
• 4.4.1 2007年实际汇率升值形态
• 4.4.2 2007年实际汇率升值速度刻画
• 4.4.3 2007年实际汇率风险刻画
• 4.4.4 2008年前5个月实际汇率升值形态刻画
• 4.5 本章小结
• 结论
• 参考文献
• 致谢