论文摘要
本文基于均值-方差分析框架,建立了投资者风险偏好差异下的资产组合模型,试图解释全球失衡的相关问题。由于一系列金融危机和制度冲击,近十年来新兴市场相对于成熟市场呈现出更高的总体风险厌恶程度,这一差异体现在新兴经济体对外输出低风险资本为发达国家的高风险项目融资的同时获得贸易顺差,而发达国家则获得更高的投资收益维持经常项目的平衡。冲击分析得出,风险偏好差异会触发国际上经常项目的持续失衡。新兴市场的经济追赶意味着发达国家财富地位的相对下降,国际市场的无风险利率随之下行。风险则随着杠杆率上升不断积聚,最终引发全球金融危机。危机带来的负向冲击及其对风险偏好的调整,将修复导致失衡的机制从而使全球经济的再平衡成为可能。与前人的研究相比,本文的贡献在于从资产市场的需求方面破解全球失衡问题,将风险因素引入资产组合模型,研究了风险偏好差异下全球失衡的形成和发展机制,并且基于这一机制对世界经济再平衡的方式进行了思考。