论文摘要
随着我国证券市场的发展,封闭式基金越来越被边缘化,开放式基金受到了广大投资者的青睐,其规模和数量远远超过了封闭式基金。在2007年,封闭式基金整体业绩不俗,整体净值增长率为122.25%,加上整体折价率在不断降低,封闭式基金二级市场表现更是要好于净值表现。开放式基金净值也出现迅猛增长,平均涨幅达到115.61%,尤其指数型基金异军突起,年内平均净值增长率达到131.25%,居于同期各类基金收益榜首。但由于国际经济环境的影响以及自身调整的需要,在07年四季度以及08年一季度的下跌中,上证指数从6124的高点几近腰斩,股票型基金、混合型基金乃至偏债型与保本型品种,均呈全线下跌的态势,投资风险再次引起投资者的普遍关注。证券投资基金是否真正体现出了专家理财的能力,不同市场阶段下应该选择哪种基金进行投资,这些问题都是投资者关注的焦点。近年来,VaR方法逐渐成为国内外大多数金融机构广泛采用的金融风险度量方法并成为国际风险管理的行业标准,这种方法在一定程度上弥补了传统风险度量方法的许多缺陷。本文的研究便是将VaR引入到证券投资基金的风险度量与业绩评价中,主要内容有:采用理论探讨、数学建模和实证分析等研究方法,首先根据已有的VaR计算方法,结合我国证券投资基金日收益率分布特征,实证分析了适合我国证券投资基金的VaR模型设定;然后针对牛熊不同市场阶段,分别实证研究投资不同种类基金的VaR和RAROC评价指标;最后通过对指标的考察和比较发现,投资偏股型开放式基金无论在牛市还是熊市里,其VaR和RAROC指标都明显优于投资封闭式基金和指数型基金,只是在牛市中的投资收益稍弱于其他两者。随着我国证券市场日趋成熟,将很难再现06年和07年单边上扬的牛市行情,未来将以震荡上升或下降为主基调。因此在这种情况下,投资偏股型开放式基金并长期持有是投资者较好的选择。而我国证券市场也应该大力发展偏股型开放式基金以及综合各类基金优点的创新型基金。本文的创新主要体现在对VaR模型的应用上:(1)目前大量关于VaR模型的研究主要集中在模型构建、参数估计以及不同VaR模型间的比较,而本文针对我国证券市场实际状况构建模型,旨在通过比较样本基金VaR指标提出相应的投资建议。(2)只有根据市场变化态势,分段估计才能反映证券投资基金的真实状况,而这种思路在其他VaR模型的研究中还没有发现。本文明确提出对我国证券投资基金在熊市和牛市不同阶段下的风险和绩效指标进行纵向比较,以数据说明不同阶段下的基金表现是否有明显差异。(3)已有研究都是对基金进行时间序列的纵向比较,缺乏不同种类基金间的横向比较。本文同时度量封闭式与开放式基金的投资风险,通过横向比较明确投资于两者的风险是否有明显差异。