股权分置改革与控制权隐性收益的实证研究

论文摘要

对公司资源的控制权所带来的隐性收益已成为现代公司治理理论与公司金融理论的核心内容。随着股权分置改革的不断深入,我国资本市场将发生较大的变化,这可能导致控制权隐性收益也随之改变。基于此,本文主要研究股权分置改革对我国上市公司控制权隐性收益水平的影响,并对控制权隐性收益水平的相关影响因素进行分析。本文在相关理论和文献的基础上结合我国上市公司2005年5月9日至2007年12月31日大宗股权协议转让的实际情况,采用配对检验和多元线性回归分析,对不同股改程度的上市公司控制权隐性收益水平进行了测算。实证结论发现:未配对和配对样本中,已股改公司隐性收益水平比未股改公司分别低7.3%和4.9%,说明股权分置改革确实能够在一定程度上改善公司治理机制,从而对控制权隐性收益水平的抑制起到一定的积极作用。此外,本文还对可能影响隐性收益水平的各因素进行了多元线性回归分析,结果发现:1、股权控制度、公司规模在两组公司中与隐性收益分别呈现显著正相关和负相关的关系2、股权集中度、流通股比例、净资产收益率等因素在两组公司中对隐性收益的影响具有显著差异。通过分析,我们发现公司治理结构的变化、股票流动性的变化、控股股东投资目的和投资收益来源的变化、外部监督力度和投资者保护环境的变化是导致控制权隐性收益水平减少的主要原因。这说明,完善的公司治理结构和良好的资本市场环境能够有效地抑制控股股东的“隧道”行为,从而降低控制权隐性收益水平。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 目录
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的
• 1.3 研究方法和思路
• 第2章 理论基础和文献综述
• 2.1 理论基础
• 2.1.1 关于控制权隐性收益方面的理论
• 2.1.2 关于股权分置改革方面的理论
• 2.2 文献综述
• 2.2.1 国外研究
• 2.2.2 国内研究
• 2.2.3 观点评述
• 第3章 研究设计
• 3.1 变量选取
• 3.1.1 被解释变量的选取
• 3.1.2 公司股权结构方面的变量选取
• 3.1.3 公司财务状况方面的变量选取
• 3.1.4 公司规模和行业方面的变量选取
• 3.2 研究假设
• 3.2.1 公司股权结构方面的研究假设
• 3.2.2 公司财务状况方面的研究假设
• 3.2.3 公司规模和行业方面的研究假设
• 3.3 检验模型
• 3.4 检验方法
• 3.5 研究样本及数据来源
• 第4章 实证结论
• 4.1 描述性统计
• 4.1.1 未股改样本公司描述性统计
• 4.1.2 已股改样本公司描述性统计
• 4.2 控制权隐性收益水平测量
• 4.2.1 未股改样本公司控制权隐性收益水平测量
• 4.2.2 已股改样本公司控制权隐性收益水平测量
• 4.3 配对样本的控制权隐性收益水平测量
• 4.3.1 样本的检验
• 4.3.2 配对样本中未股改公司控制权隐性收益水平测量
• 4.3.3 配对样本中已股改公司控制权隐性收益水平测量
• 4.4 控制权隐性收益影响因素分析
• 4.4.1 未股改样本公司控制权隐性收益的影响因素分析
• 4.4.2 已股改样本公司控制权隐性收益的影响因素分析
• 第5章 实证结论的定性分析
• 5.1 对控制权隐性收益水平的分析
• 5.2 对控制权隐性收益水平影响因素的分析
• 5.2.1 股权控制度与控制权隐性收益正相关的原因分析
• 5.2.2 股权集中度、流通股比例与控制权隐性收益负相关的原因分析
• 5.2.3 净资产收益率对控制权隐性收益的影响分析
• 5.2.4 公司规模对控制权隐性收益的影响分析
• 5.2.5 其他影响因素对控制权隐性收益的影响分析
• 5.3 本文研究结论与局限性
• 尾注
• 参考文献
• 后记