信用联系型票据的定价及应用研究

论文摘要

信用风险一直被认为是银行的最大风险,它关系到银行的生死存亡,是银行机构及其监管部门最关心的问题。随着银行之间以及银行与非银行金融机构对贷款竞争的日趋激烈,银行贷款的信用风险也随之加大,仍旧采用原有方法进行信用风险管理,使得成本大增而有效性不足。20世纪90年代末发展起来的一种新型金融衍生工具—信用衍生工具,它将信用风险从市场风险中分离出来并使信用风险变得可以交易和管理,从根本上改变了传统的信用风险管理模式。在众多的信用衍生产品中,信用联系型票据是近年来发展最迅速的产品之一。与其它信用衍生产品不同的是,信用联系型票据是一种融资性的信用衍生产品,即保护买方事先从投资者手中收取了票据的本金,为参照资产取得了保障,从而不必承担投资者违约的风险,这样就避免了交易对手风险。这也是本文认为在我国大力发展信用联系型票据来管理银行信用风险的原因之一。此外,通过发行信用联系型票据,还能为银行提供融资渠道,免除全部监管资本;而对于投资人而言,则可以在绕过种种限制后通过承担相应的风险来获得高于普通证券的收益率。信用联系型票据要想在我国银行业信用风险管理中发挥作用,对其正确而合理的定价是首先要解决的问题。既然信用联系型票据是一种债券工具,那么只要知道它所支付的利息率水平R,就可以确定其任意时刻的价格。目前人们提出的信用风险的定价模型主要有三类:结构模型、强度模型和混合模型。本文在分析现有信用衍生产品定价模型的基础上,假定参照资产方和票据发行人没有违约相关性,首先讨论了发行人为银行的情况,而各银行由于经营状况的差别也有可能发生违约,因此,我们又分四种情况进行了讨论,即参照资产与发行银行都不违约、参照资产违约而发行人不违约、发行人违约而参照资产没有违约和参照资产与发行人都违约。通过对参与各方的现金流状况进行细致分析,在风险中性测度下得到一个R关于违约时间的表达式,然后利用强度模型模拟违约时间解出R。其次,分析了发行人为SPV的情况,一般认为SPV违约的可能性非常小,因此就只有参照方违约与不违约的两种情况。这样,我们就解决了信用联系型票据应用的首要条件。本文还对信用联系型票据在我国应用的其它条件进行了分析:本文认为,从宏观层面来看,庞大的贷款市场为其发展奠定了基础;从市场微观交易主体来看,广泛的需求为其提供了巨大的发展空间;同时相关业务实践也为其发展进行了有益尝试。本文最后对信用联系型票据在我国的发展前景作了展望,并提出了循序渐进的发展步骤。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 引言
• 1 选题背景和意义
• 2 国内外文献综述
• 3 本文内容与结构
• 4 主要工作与创新
• 1 商业银行信用风险管理和信用衍生产品
• 1.1 信用风险及其管理
• 1.1.1 信用风险
• 1.1.2 传统信用风险的管理方法
• 1.2 信用衍生产品
• 1.2.1 主要信用衍生产品及其作用机制
• 1.2.2 信用衍生产品在商业银行信用风险管理中的作用
• 1.2.3 信用衍生产品的风险
• 2 信用联系型票据
• 2.1 信用联系型票据的分类及交易结构
• 2.1.1 信用联系型票据的种类
• 2.1.2 信用联系型票据的交易结构
• 2.2 信用联系型票据的作用
• 2.2.1 信用联系型票据对发行人的作用
• 2.2.2 信用联系型票据对投资人的作用
• 3 信用联系型票据的定价
• 3.1 信用衍生产品定价模型
• 3.1.1 结构模型（Structual Model）
• 3.1.2 强度模型（Intensity Model）
• 3.1.3 混合模型（Hybrid Model）
• 3.2 信用联系型票据的定价
• 3.2.1 信用联系型票据的定价思路
• 3.2.2 信用联系型票据的定价分析
• 4 信用联系型票据在我国的应用分析
• 4.1 在我国开展信用联系型票据交易的可行性
• 4.1.1 首先发展信用联系型票据的原因
• 4.1.2 发展信用联系型票据的条件初步具备
• 4.1.3 在我国发展信用联系型票据的建议
• 4.2 信用联系型票据在我国的应用分析
• 4.2.1 信用联系型票据在我国的发展前景分析
• 4.2.2 在我国推行信用联系型票据的步骤分析
• 4.2.3 信用联系型票据在我国的应用探析—以信用卡风险管理为例
• 结论与展望
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表的论文和参与的课题