中国封闭式基金折价与噪声交易者风险研究

论文摘要

行为金融学理论通过引入噪声交易者扩展了传统理性交易者假设条件下的分析框架,不但解答了困扰人们的封闭式基金折价之谜,还把投资者情绪作为风险因子之一引入资产定价公式。本文通过实证检验证明噪声交易者风险的存在和以封闭式基金折价率作为度量噪声交易者风险指标的合理性;然后利用封闭式基金折价率测算中国股票市场噪音交易者风险,并估计该风险对不同流通市值证券组合收益的影响程度。本文的结论是:中国股票噪声交易者风险与股票流通市值有显著的相关性,中小规模流通市值的股票易受到噪声交易者交易行为的冲击。但在大盘股的表现上,噪声交易者风险与收益率的关系明显不同于国外研究,噪声交易者风险会带来负的风险溢酬。此外,我国封闭式基金折价的幅度和波动性明显大于国外水平,表明中国股市噪声交易者投机性更强,交易行为更加盲目。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 引言
• 1.1 引言
• 1.2 本文结构
• 第二章 文献综述
• 2.1 概述
• 2.2 国外文献综述
• 2.3 国内文献综述
• 第三章 中国封闭式基金折价五异象
• 3.1 封闭式基金折价五异象
• 3.2 封闭式基金折价现象的传统解释
• 3.2.1 代理成本理论
• 3.2.2 资产流动性不足理论
• 3.2.3 资本利得税假说
• 3.2.4 传统理论总结
• 3.3 投资者情绪理论
• 3.3.1 噪声与噪声交易者
• 3.3.2 噪声交易者与投资者情绪模型
• 3.4 投资者情绪理论对封闭式基金折价的解释
• 3.4.1 投资者情绪与折价的存在性
• 3.4.2 投资者情绪与溢价发行
• 3.4.3 投资者情绪与折价的波动
• 3.4.4 投资者情绪与折价的消失
• 第四章 LST模型
• 4.1 LST模型简介
• 4.2 LST模型的必要条件
• 4.2.1 封闭式基金的发行时机
• 4.2.2 折价率变化的联动性
• 4.2.3 投资者结构
• 4.3 投资者情绪与封闭式基金折价率的关系
• 第五章 中国封闭式基金折价影响因素分析
• 5.1 我国封闭式基金发展历程简述
• 5.2 数据和变量描述
• 5.3 基金发行时机
• 5.4 不同封闭式折价率的联动性
• 5.5 封闭式基金折价率的时序特征
• 5.5.1 折价率的单位根检验
• 5.5.2 基金折价率的长期均衡
• 5.5.3 封闭式基金折价短期变动的因素分析
• 5.6 投资者情绪与宏观经济变量
• 第六章 封闭式基金折价率与噪声交易者风险
• 6.1 噪声交易者风险模型
• 6.2 模型的改进
• 6.3 模型检验
• 6.4 模型回归的稳定性
• 6.5 实证部分总结
• 参考文献
• 致谢