债务契约对大股东掏空与支持行为影响的研究

论文摘要

负债程度的提高使大股东有侵害公司利益的强大激励,但合理的债务契约安排可以抑制大股东的掏空行为,甚至在公司陷入困境时提高大股东支持公司的积极性,达到保护自身利益和中小股东利益的双重效应。鉴于此,本文着重研究不同的债务契约安排对大股东掏空与支持行为的影响。本文首先运用资产专用性理论来分析大股东的行为,得出大股东的掏空行为损害了债权人的利益,债权人有监督大股东行为的激励这一结论。在这一理论的基础上,我们将上市公司区分为困境公司与非困境公司,分别研究债务契约对大股东不同行为的影响。在研究债务契约对非困境公司大股东掏空行为的影响时,我们以2002-2007年间发生股权转让事件而导致控制权发生转移的上市公司为样本,以剔除了可持续增长率的控制权溢价作为大股东掏空度的度量指标,研究得出:（1）我国上市公司大股东的掏空度为46.61%;（2）非困境公司债务总体水平、短期负债率越高,大股东掏空程度越高;银行借款、商业信用和政府性债务可以有效地抑制大股东的掏空行为。在研究债务契约对困境公司大股东支持行为的影响时,我们以2004-2006年间被宣告ST、*ST的上市公司为样本,以ST公告日前后的累积超额收益率增加值作为大股东支持度的度量指标,实证发现:（1）我国上市公司大股东对困境公司的支持度为13.85%;（2）债务总体水平的上升、短期负债率、银行借款率和职工负债率的提高,抑制了大股东支持公司摆脱困境的积极性;增加商业信用可以在一定程度上提高大股东的支持度。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景与意义
• 1.2 文献回顾
• 1.2.1 关于大股东掏空与支持行为的文献回顾
• 1.2.2 关于债务契约与公司治理的文献回顾
• 1.2.3 国内外研究评述
• 1.3 本文的若干约定
• 1.4 研究框架与主要内容
• 第2章 债务契约对大股东行为影响的理论分析
• 2.1 大股东行为对债权人利益的影响
• 2.1.1 大股东掏空与支持理论
• 2.1.2 资产专用理论与大股东行为
• 2.2 债务契约对大股东掏空与支持行为的影响
• 2.2.1 负债与大股东行为的模型分析
• 2.2.2 债务契约对大股东行为影响的理论分析
• 2.3 本章小结
• 第3章 债务契约对非困境公司大股东掏空行为影响的实证研究
• 3.1 研究设计
• 3.1.1 大股东掏空程度的度量
• 3.1.2 样本选择与数据来源
• 3.1.3 研究假设
• 3.1.4 变量定义与模型设立
• 3.2 实证检验结果
• 3.2.1 描述性统计
• 3.2.2 差异显著性检验
• 3.2.3 多元线性回归
• 3.3 稳健性检验
• 3.4 本章小结
• 第4章 债务契约对困境公司大股东支持行为影响的实证研究
• 4.1 研究设计
• 4.1.1 大股东支持程度的度量
• 4.1.2 样本选择与数据来源
• 4.1.3 研究假设
• 4.1.4 变量定义与模型设立
• 4.2 实证检验结果
• 4.2.1 描述性统计
• 4.2.2 差异显著性检验
• 4.2.3 多元线性回归
• 4.3 本章小结
• 第5章 实证结论与政策建议
• 5.1 实证结论分析
• 5.1.1 非困境公司实证结论分析
• 5.1.2 困境公司实证结论分析
• 5.1.3 债务契约影响大股东行为的综合分析
• 5.2 政策建议
• 5.2.1 维持适度的债务水平
• 5.2.2 完善法律体系
• 5.2.3 合理安排债务融资结构
• 5.3 本章小结
• 结论
• 参考文献
• 致谢