上市公司股权结构与股票流动性相关关系实证研究

论文摘要

起始于20世纪60年代的Demsetz的交易成本理论,证券市场的微观结构研究成为西方理论界的一个重点,而对于如何衡量市场的流动性、如何改善市场的流动性则成为研究中的重中之重。以往对公司治理理论特别是股权结构理论的研究着重探讨了股权结构与公司绩效之间的关系。这一领域的研究工作的自然假定是证券市场有效并且是充分流动的。实际上,中国股市的一大重要特点是流动性不足,市场流动性的影响因素是股权结构理论中需要首先研究的重要变量,而非常数。在充分吸收国外有关研究成果的基础上,本文首次针对中国证券市场的特点就股权结构与市场流动性之间的相互关系进行了初步探讨。在此基础上,本文的研究工作力图回答两个重要的基本问题:①股权结构与股票流动性之间存在何种关系?②理想的股票市场流动性需要哪种股权结构?本文的研究内容主要包括:1.从市场微观结构理论出发,结合中国的实际情况,剖析了中国市场微观结构的特点:分析股票流动性的影响因素,以及流动性不足可能造成的危害;通过查找大量的文献,从理论方面发现并总结了股权结构与流动性的相关关系。2.简要说明我国股市的发展过程和现状,深入分析我国股市存在的问题,重点研究了问题产生的原因。3.选取国内证券市场的样本进行统计分析。通过对上海证券交易所22家上市公司的实证检验,本文的研究发现:机构投资者对股票流动性有正的影响:随着其持股比例的增加,市场上买卖价差将降低,深度将增加,单位深度下的价差也是降低的:公司内部人对公司股票的流动性水平有一定的抑制,公司的持股比例越分散,流动性成本越低;理想的市场流动性需要股权分散的公司治理结构,而不是股权集中。4.根据实证研究成果,系统总结了中国证券市场股权结构与流动性之间的相关关系,提出的有关政策建议包括:发挥机构投资者的中坚力量,提高中国证券市场的流动性水平:审慎地看待和评价国有股和法人股对市场流动性的影响,充分发挥其对市场的正面影响作用:股权结构合理分散是中国上市公司理想的治理模式。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 课题的研究背景及意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 股权结构对流动性的影响
• 1.2.2 内部人股东的信息优势对流动性的影响
• 1.2.3 机构投资者股权对流动性的影响
• 1.3 实证研究的不足
• 1.4 课题研究内容、方法及思路
• 1.5 课题创新性
• 第2章 股权结构与股票流动性的相关理论分析
• 2.1 市场微观结构理论
• 2.1.1 证券市场的微观结构描述
• 2.2 流动性
• 2.2.1 流动性不足对市场的危害
• 2.2.2 流动性影响因素
• 2.3 流动性文献综述
• 2.3.1 国外流动性文献综述
• 2.3.2 国内流动性文献综述
• 2.4 股权结构与股票流动性的相关关系
• 2.4.1 持股内部人与股票流动性
• 2.4.2 机构投资者与股票流动性
• 第3章 我国股票市场的概况及流动性分析
• 3.1 我国股票市场的产生和发展
• 3.2 我国股市微观结构
• 3.3 我国股票市场的流动性分析
• 3.3.1 股权结构与流动性
• 3.3.2 换手率与中国股票市场的流动性
• 3.3.3 波幅与股票市场流动性
• 3.4 中国股票市场流动性存在问题的原因分析
• 3.4.1 宏观分析
• 3.4.2 微观分析
• 第4章 股权结构与股票流动性相关性检验
• 4.1 指标及变量说明
• 4.1.1 控制变量指标
• 4.1.2 解释变量指标
• 4.1.3 被解释变量流动性指标Liq
• 4.2 数据来源
• 4.3 实证分析
• 4.3.1 描述性统计
• 4.3.2 回归模型的构建
• 4.3.3 相关性检验
• 4.3.4 实证检验
• 4.4 实证检验结论与不足
• 第5章 结论与政策建议
• 致谢
• 参考文献
• 作者在攻读硕士学位期间发表的论文