全流通背景下管理层持股与公司绩效关系研究

论文摘要

管理层持股与公司绩效关系的研究是一个古老的命题,旨在为解决代理问题和股权激励提供理论依据。国内外的实证研究结论主要有三种:不相关、正相关和非线性相关。究其原因在于市场背景不同、假设不同、数据不同等。中国股票市场历史短,不成熟,股权分置改革后,所有股票都可以流通,股东的利益趋于一致。在此全新背景下,研究管理层持股与公司绩效的关系,可以为股权激励提供理论指导,具有很强的现实意义。股权分置改革后,股票市场有效性增强,股价对公司绩效的反映更为真实,所有股东更为重视公司股票在二级市场上的表现。实行股权激励计划的公司,管理层出于所持股票市值的考虑会更加努力经营公司,使管理层的利益与股东的利益趋于一致。论文在全流通的市场环境下,研究管理层持股与公司绩效是否有显著的正相关关系?第一大股东为国有股和社会法人股两种情况下持股激励效果是否有差异性?何种股权结构二者关系更强?管理层持股在不同公司规模下激励效果如何?为不同类型的上市公司实行管理层持股激励措施提供实证参考。论文用因子分析法衡量公司绩效,以管理层持股比例作为解释变量,选取公司规模、股权结构和第一大股东股权性质三个控制变量,筛选沪深两市95家上市公司2007年年报数据为考察样本。通过因子分析和回归分析得到以下结论:总体而言,上市公司的管理层持股没有对其公司绩效产生了显著的正向影响;第一大股东股权性质为国有股和社会法人股的两类上市公司,管理层持股对公司经营绩效都不存在显著的正相关关系;股权分散或公司规模50亿以上的上市公司管理层持股对公司绩效呈显著的正相关关系,管理层持股激励效果明显;当管理层持股比例在0～0.078%之间时,公司绩效随管理层持股比例的增加下降。在0.078%～0.728%的区间里,公司绩效随管理层持股比例的增加而上升。但当管理层持股比例在0.728%～2%之间时,公司绩效又随管理层持股比例的增加而下降。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 研究内容、技术路线和创新点
• 2 管理层持股与公司绩效的相关理论
• 2.1 管理层持股的理论基础
• 2.1.1 委托代理理论
• 2.1.2 人力资本理论
• 2.2 管理层持股与公司绩效的理论分析
• 2.2.1 管理层持股与公司绩效相关论
• 2.2.2 管理层持股与公司绩效无关论
• 2.3 管理层持股发生作用的条件
• 2.3.1 配套机制
• 2.3.2 外部环境
• 2.3.3 企业特征的影响
• 2.3.4 管理层特征的影响
• 3 管理层持股与公司绩效关系模型构建
• 3.1 管理层持股的衡量
• 3.1.1 管理层的界定
• 3.1.2 管理层持股的界定
• 3.2 公司绩效的衡量
• 3.2.1 绩效评价的常用方法
• 3.2.2 绩效评价方法的选择
• 3.2.3 财务指标的选取
• 3.3 变量选择
• 3.4 研究假设与模型构建
• 3.4.1 研究假设
• 3.4.2 模型构建
• 4 管理层持股与公司绩效的实证分析
• 4.1 样本的选取与统计描述
• 4.1.1 样本的选取
• 4.1.2 样本的统计描述
• 4.2 财务绩效的因子分析
• 4.3 实证分析
• 4.4 实证结果分析及相关建议
• 4.4.1 实证结果分析
• 4.4.2 完善管理层持股的相关建议
• 结论
• 参考文献
• 附录 样本公司
• 攻读硕士学位期间发表学术论文情况
• 致谢