论文摘要
本文基于对国内118支开放式非指数型股票基金的实证研究发现,总体而言,基金隐性行为的净表现不显著,基金隐性行为的收益和成本总体基本相抵。我们使用收益率缺口指标衡量基金隐性行为,发现基金经理的隐性行为在短期和中长期内均具有一定持续性,即收益率缺口高的基金组合在短期内能保持较高的收益率缺口;反之亦然。并且收益率缺口对净值收益率具有预测能力,投资于历史收益率缺口高的基金分组能获得较好的净值收益率回报。回溯检验能有效增加挑选出的最好基金分组的净值收益率,提高分组策略效果。如果使用风险调整的收益指标分析,发现分组间Jensen Alpha差异不显著,但Beta差异显著,净值收益率的差异主要来自于Beta的贡献,而不是Alpha。基于Treynor比率,显示分组策略效果不佳。但基于sharpe比率,我们的分组策略有效。各评价指标均显示,基于收益率缺口的分组策略比传统的动量策略更有效。本文对于基金隐性行为的研究填补了国内这一领域的空白,使用基金投资组合收益考查基金业绩的方法在国内也具有创新性。
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