我国上市公司资本结构影响因素的实证研究

论文摘要

我国的上市公司多为国有企业,经营仍受行政指令的影响,且公司治理并不完善,在这种背景下,我国上市公司资本结构表现出一些明显的特征：资本结构随资本市场周期变动而变动；上市公司资产负债率偏低。而上市公司资本结构的这些特征又是公司长期进行融资决策累积的结果,因此,我们有必要研究是什么因素影响了我国上市公司的资本结构,我国上市公司资本结构影响因素又与发达经济体有何不同?我们选择沪深两市A股主板上市的947家上市公司2004到2009年6年数据,运用主成分回归法进行实证研究,得出结论：(1)盈利能力、公司规模、资产抵押价值、公司资产专用性和公司所处行业等因素对我国上市公司资本结构有着显著影响,这与发达市场经济体资本结构影响因素相一致；(2)所得税率与公司资本结构之间的关系并不显著,这与理论预测不一致,但与主要实证研究结果相一致,这可能是由于我国大多数公司的边际税率相近而导致的；(3)经营风险对发达经济体上市公司资本结构有着重要影响,而对我国上市公司资本结构的影响并不显著,我们认为这是我国上市公司经营风险不能有效传递到借款利率而导致的；(4)成长性对我国上市公司资产负债率有显著地正相关关系,而在发达经济体中,两者之间表现出显著的负相关关系。基于上述研究结果,我们给出了相关政策建议：通过建立多层次的资本市场来推动中小高科技企业的发展；通过推动我国利率市场化建设促使我国上市公司关注公司未来经营风险；通过完善公司治理结构使公司融资决策最优化。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 导论
• 第一节 问题的提出和概念的界定
• 第二节 文献评述
• 第三节 本文创新和结构框架
• 第二章 上市公司资本结构的影响因素
• 第一节 反映上市公司资本结构的宏观因素
• 第二节 反映上市公司资本结构的行业因素
• 第三节 反映上市公司资本结构的公司特征因素
• 第三章 我国上市公司资本结构的新特点
• 第一节 我国上市公司资本结构随资本市场周期变动
• 第二节 我国上市公司的资产负债率偏低
• 第四章 我国上市公司资本结构影响因素的实证方法和描述性统计
• 第一节 实证方法和变量选择
• 第二节 数据来源和相关变量描述性统计
• 第五章 我国上市公司资本结构影响因素的估计
• 第一节 实证检验
• 第二节 对估计结果的比较分析
• 第三节 对实证结果的稳健性检验
• 第六章 结论与政策含义
• 第一节 结论
• 第二节 政策含义
• 附录
• 参考文献
• 致谢