论文摘要
论文以中国股权分置改革为背景,引入市值管理这一起源于西方经济的新兴管理理念。首先论述了市值管理的概念,同时将市值管理与价值管理两个理论进行比较分析,明确了市值管理与价值管理国内外的不同。然后,以苏宁电器为例,将市值管理在中国市场中的运用与发展进行了详细的分析比较,使读者了解影响上市公司市值管理的因素和上市公司的市值管理策略,进而看到市值管理在中国市场运用的现状与前景,为市值管理战略提供一个参考。自2005年股权改革以来,中国股票市场进入全流通时代,使得“非流通股”和“流通股”的差异性消除,使得上市公司的所有股票可以在二级市场自由流通。大小股东的利益趋于一致,市值真正意义上成了上市公司的全部资本的可变现价值。它既代表着大股东的财富,同时也代表着中小股东的财富。但是市值每个交易日,每个月度,每个季度,甚至每个年都是变化着的,时多时少,时高时低,又与管理层考核密切相关。如何让市值总体向上,是摆在上市公司面前严肃的问题。所以市值管理势在必行。在西方资本市场成熟的国家没有细分出市值管理一词,崇尚价值管理。内在价值基本上可以被及时的反映出来。所以更重视内在价值的创造。而中国资本市场才二十来年的时间,尚未成熟,市场呈现弱有效性。市值一时不完全能准确及时的反映上市公司的内在价值变化。市场资源配置的功能也还不能全方面顾及到所有上市公司。上市公司自身既需要进行资源配置的策略,也需要进行市场价值的管理。使得市值管理从价值管理理论中衍生出来,形成了一个新的价值理论---市值管理。价值管理是市值管理的基础,市值管理源于价值管理,是价值管理的延伸和细分。在半强势有效的成熟市场没有细分,价值管理等于市值管理;弱市有效的中国证券市场需要进行有效的市值管理来体现上市公司的内在价值。市值管理追求股东价值最大化,同时又加入了投资者关系的管理行为。也加入了资本市场的管理动作,强调价值实现和价值经营。苏宁电器从二零零四年七月二十一日上市,成为了国内首家首发上市的专业电器连锁企业,凭借良好的业绩和极具潜力的发展前景,受到广大投资者的青睐。苏宁电器的成功上市,是公司发展历程中的重要里程碑。由原先面对消费者.供应商的企业转型为面对投资者,消费者和供应商的上市公司。企业的战略目标由利润最大化目标转变为股东价值最大化。由原先单纯的企业发展目标转变为综合的社会发展目标。苏宁电器的发展平台和品牌价值得到质的提升。有力的推动了公司连锁发展事业的高速发展。苏宁电器从上市当年的84家门店,发展到2010年的1342家（包括中国大陆,香港地区和日本市场）。主营业务收入从91亿到2010年的755亿;净利润从1.8亿增长到40亿;经营活动现金流从1.2亿增加到39个亿;七年间市值从十五亿上升到一千亿,翻了60倍;业绩增长了20倍,是典型的高速成长股。而中国A股市场2000多家上市公司,能有多少家公司能在短短7年的时间让自己的市值增加几十倍。屈指可数。值得我们分析研究。除了市场和行业的机遇以外,就是苏宁电器的市值管理目标和策略所致。证券投资学理论讲,有两大因素影响市值:一是内因,即股票的内在价值;一是外因,即市场对公司内在价值的发现和认同。前者是本质,因为市值是价值的体现。好的价值,理论上来说,就会有一个好的价格;反过来,没有好的价值,就难有好的市值,即便出现了高的市值,由于没有价值的支撑,也不能够持久。前者是影响市值的重要因素。由于市场是一只无形的手,有自己的估值方法、涨跌周期和行为偏好等,加上信息不对称因素,所以同样价值的股票在市场上,可以有溢价和折价之别。所以,苏宁电器的市值管理首先要做好了自己的经营管理,创造出公司内在的投资价值。苏宁电器的市值增长不仅仅取决于经营业绩和赢利能力等财务指标的增长,其主营业务增长、行业地位得突出、治理结构的完善、团队素质的提高、和成长能力的持续等因素,都直接影响着其投资价值和市值的增长。实际上苏宁电器是从不同的角度,在不同程度上,创造了公司价值,促进了市值增长,从而组成了苏宁电器市值管理的核心内容。市值管理完善了苏宁电器再融资策略的投资者关系,实现了公司价值。虽然资本市场是一个典型的信息不对称市场。投资者也不可能完全走进上市公司,准确、及时地了解其销售情况、经营业绩和未来前景,但是苏宁电器还是利用自身的资源配置策略和投资者关系策略成功的四次再融资。向市场揭示了公司价值,成功的争取了投资者对公司价值的认知和认同,实现了价值创造最大化,价值实现和价值经营最优化,最终实现股东价值最大化。另外苏宁电器根据市场的规律多次高送转扩大公司的股本,为并购重组和股权激励奠定了基础。同时迎合了投资者的偏好,整合了公司的资源,优化公司的治理结构,充分分享到了资本市场的溢价功能。
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