农业上市公司价值评估与价值创造研究

论文摘要

农业上市公司的诞生与发展,对于我国农业产业结构调整,促进农业产业化经营,提高农产品质量和农业经营效益,提升我国农业国际竞争力,加快实现我国农业现代化都具有非常重要的意义。然而近年来,我国农业上市公司在不断发展的同时,暴露出诸如多元化经营失误,主营业务衰退,公司经营绩效下滑,市场表现不佳等一系列问题,严重影响了农业上市公司的市场竞争力和可持续发展能力。从产业经济层面考虑,农业上市公司经营绩效下滑是因为农业本身的弱质性无法得到克服?还是农业上市公司的资本创值能力和途径应予以提升和完善?或者意味着国家对农业上市公司投入大量资金、给予大量优惠措施进行扶持的政策应当做出必要修正?如何促进农业产业化经营,提高农产品质量和农业经营效益?这些问题显然对于完善我国农业产业结构调整,使政府金融资源合理配置于农业产业,促进国家农业产业政策有效平衡协调,加快实现我国农业现代化极为重要。农业上市公司的资本创值能力集中反映农业上市公司发展状况,客观评价农业上市公司经营绩效,深入分析影响农业上市公司经营绩效的实质性因素,寻找提升农业上市公司资本创值能力的战略途径,具有极为重要的理论和现实意义。本文正是基于这一思考展开研究的。本研究以基于价值管理目的的价值评估和价值创造为研究内容,以农业上市公司价值创造能力为基本出发点和主要研究对象,运用价值评估理论、绩效评价理论、现代企业理论、农业产业化理论等,综合农业经济学、公司财务学、金融学等学科相关知识,采用规范分析与实证分析相结合的研究方法,系统分析农业上市公司的资本创值水平。本研究的主要思路是,引入EVA估值方法评价农业上市公司的创值能力,通过因子分析对农业上市公司经营绩效及相关影响因素进行客观评价,以因子分析、回归分析、相关分析、财务分析等手段,对影响农业上市公司资本创值能力的重要因素进行解剖,解析农业上市公司EVA创值水平的变化特征及其本质成因,并根据影响企业创值能力的公因子与EVA指标相关性的实证解析结果,探寻提升农业上市公司价值创造能力的战略路径。在此基础上,综合上述分析提出相应政策建议。研究主要分为以下几个部分：第一部分主要提出农业价值评估与价值创造研究的目的和意义,界定有关重要概念,明确本文的研究目的、方法、内容和结构安排、创新与研究局限等。对有关农业上市公司价值评估与价值创造研究的文献进行回顾和综述,以公司价值评估理论思想为基础,对国内外学者有关价值评估与价值创造的研究内容、方法以及研究结论加以归纳和述评,为本文将要开展的农业上市公司价值评估与价值创造研究提供借鉴。第二部分是企业价值评估方法的比较研究。分别从企业内在价值理论——收益现值方法和企业市场价值——相对比较方法两个视角阐述和梳理企业价值评估理论。论文深入讨论了企业价值创造活动和企业价值驱动因素,分别分析比较了企业价值理论、评估目的、评估假设和不同的企业价值计量模型以及价值评估方法的基本要求与限定。理论研究表明：价值管理的本质是基于价值创造的现金流管理,价值管理的核心就是价值评估与价值创造。因此,本研究留出足够多的篇幅和足够大的容量从方法论上研究探讨企业价值评估方法和评估模型,并引出优化的理论模型——EVA法,以满足规范研究对理论和方法体系的要求,为实证研究提供理论分析框架。第三部分构建应用模型：EVA价值评估法。从EVA的经济含义和创值理念出发,进行EVA理论模型的推导与修正,从定性和定量两个方面分析EVA价值评价体系在企业价值管理中的应用问题。在此基础上,对EVA企业业绩评价模型和方法进行构建,明确计算EVA指标的关键变量,并分析EVA创值指标在我国资本市场的适应性。第四部分农业上市公司的EVA实证分析。选用适当样本,以农业上市公司年度财务报告为基础,运用EVA计量模型对农业上市公司的价值创造水平进行评估,计算各样本公司的经济增加值,定量评价农业上市公司的经营绩效与资本创值能力,分析样本公司EVA指标升降的影响因素,探寻影响农业上市公司价值创造能力的本质原因。本文的实证分析说明EVA指标可以克服传统绩效评价指标的缺陷,更加客观有效的评价企业的价值创造能力。第五部分农业上市公司的价值创造研究。运用因子分析、回归分析的研究方法,对农业上市公司资本创值水平的变化特征及其成因展开进一步解析。首先建立因子分析所需的反映企业创值能力的评价指标,运用因子分析方法筛选出评价企业价值增长能力的公因子,对相同样本农业上市公司的经营绩效进行统计描述和因子分析,解释各相关因素对农业上市公司价值创造能力的影响。然后运用回归方法实证解析影响企业创值能力的公因子与EVA指标的相关性,探寻提升农业上市公司价值创造能力的战略路径。第六部分总结本文的主要结论,并提出相应的政策建议。本文实证研究结果表明我国农业上市公司资本创值能力较低,整体业绩水平偏差。决定农业上市公司创值水平的关键因素是企业的盈利能力、资本成本和成长性。应充分认识农业上市公司提升创值能力的重要性,政府扶持政策应以市场化为导向,合理配置金融资源,完善农业上市公司融资结构。EVA比传统会计指标对企业创值能力有更高的解释力。为促使我国证券市场的长期发展,形成健康发展的微观基础,引进EVA创值理论进行企业价值管理已是必然之事。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 导论
• 1.1 选题的意义
• 1.1.1 价值评估与价值创造是实现企业价值管理的基础
• 1.1.2 寻求农业上市公司价值创造的战略路径
• 1.2 概念界定
• 1.2.1 农业上市公司
• 1.2.2 企业价值
• 1. 劳动价值论
• 2. 效用价值论
• 3. 成本价值论
• 4. 市场价值论
• 5. 未来价值论
• 1.2.3 价值评估
• 1.2.4 价值创造
• 1.3 研究内容与结构安排
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 结构安排
• 1.3.3 技术路线
• 1.4 研究方法与数据来源
• 1.4.1 实证研究与规范研究相结合
• 1.4.2 综合运用比较研究方法
• 1.4.3 注重实证分析研究方法
• 1.4.4 数据来源
• 1.5 可能的创新与不足
• 1.5.1 可能的研究创新
• 1.5.2 研究的难点和局限
• 第2章 农业上市公司价值评估:已有研究成果
• 2.1 价值评估理论思想基础
• 2.1.1 艾尔文.费雪的资本价值理论
• 2.1.2 米勒—莫迪里安尼的价值评估理论
• 2.1.3 剩余收益理论
• 2.1.4 价值管理目标:价值最大化而非利润最大化
• 2.1.5 价值管理的核心是价值创造
• 2.2 农业上市公司价值评估研究综述
• 2.2.1 西方学者有关价值评估与价值创造研究
• 1. 从资本价值评估到MM价值评估
• 2. 资本资产定价模型与自由现金流量评估
• 3. 期权定价模型
• 4. 西方学者价值评估实证研究
• 5. 价值创造理论研究演进
• 2.2.2 国内学者关于价值评估理论研究最新进展
• 2.3 文献研究述评
• 第3章 企业价值评估方法比较研究
• 3.1 企业价值的本因
• 3.1.1 账面价值
• 3.1.2 市场价值
• 3.1.3 内在价值
• 3.1.4 清算价值
• 3.2 企业价值评估理论
• 3.2.1 资产替代理论
• 3.2.2 有效市场理论
• 3.2.3 实务期权理论
• 3.2.4 企业内在价值理论
• 3.3 企业价值评估方法
• 3.3.1 基于资产评估方法（Asset Based Approach）
• 3.3.2 相对比较评估方法（Market Approach）
• 1. 价格/收益倍数（市盈率）法（Price to Earnings,P/E）
• 2. 价格/资产账面净值法（Price to Book Value,P/B）
• 3. 价格/销售收入比率（市销率）法（Price to Sale,P/S）
• 3.3.3 实物期权评估方法（Real Option Approach）
• 3.3.4 收益现值评估方法（Income Approach）
• 1. DCF法（Discounted Cash Flow）
• 2. EVA法（Economic Value Added）
• 3. 剩余收益法（residual income）
• 3.4 本章小结
• 第4章 应用模型的构建: EVA价值评估法
• 4.1 EVA的经济学原理
• 4.1.1 EVA的经济含义
• 4.1.2 EVA的创值理念
• 4.2 EVA模型假设与三阶段推导
• 4.2.1 DCF价值评估方法局限
• 4.2.2 EVA价值评估模型假设
• 4.2.3 EVA计量的三阶段推导
• 4.3 构建EVA计量模型
• 4.3.1 EVA模型的数学表达式
• 4.3.2 计算EVA的关键变量
• 1. 税后净营业利润（NOPAT）的确定
• 2. 资本总额（CPA）的确定
• 3. 加权平均成本资本成本（WACC）的确定
• 4. 计算经济增加值EVA
• 4.4 EVA创值评估指标的适应性
• 4.4.1 EVA挑战传统业绩评价指标
• 1. 传统业绩评价指标的缺陷
• 2. EVA的会计调整
• 4.4.2 EVA折现模型和DCF折现模型等价
• 4.4.3 EVA比DCF对企业创值能力有更高的解释力
• 4.4.4 EVA的创值路径选择
• 4.5 本章小结
• 第5章 农业上市公司EVA实证分析
• 5.1 中国农业产业发展
• 5.1.1 农业产业特点
• 5.1.2 中国农业产业现状
• 5.2 农业行业分类及其特点
• 5.2.1 农业产业化与资本市场相容性
• 5.2.2 农业上市公司子行业分类及其特点
• 5.3 中国农业上市公司现状
• 5.3.1 农业上市公司总体概况
• 5.3.2 农业上市公司经营状况
• 5.4 农业上市公司EVA实证分析
• 5.4.1 经济增加值EVA的计算
• 5.4.2 农业上市公司EVA创值分析
• 5.4.3 EVA水平影响因素分析
• 5.4.4 农业产业化盈利性与公益性
• 5.4.5 EVA指标评价效应验证
• 5.5 本章小结
• 第6章 农业上市公司的价值创造
• 6.1 价值管理源于价值评估与价值创造
• 6.2 农业上市公司创值能力因子分析
• 6.2.1 因子分子思想、模型与步骤
• 6.2.2 企业EVA创值评价指标体系构建
• 6.2.3 农业上市公司创值能力因子分析
• 6.3 公因子与EVA指标的相关性
• 6.4 农业上市公司价值创造路径
• 6.4.1 增加现有资产的EVA
• 6.4.2 提高预期的增长率
• 6.4.3 延长获取超额收益的期间
• 6.4.4 有效降低资本成本
• 6.4.5 EVA薪酬激励制度
• 6.5 本章小结
• 第7章 结论与政策建议
• 7.1 主要研究结论
• 7.1.1 EVA比传统会计指标对企业创值能力有更高的解释力
• 7.1.2 我国农业上市公司资本创值能力较低,整体业绩水平偏差
• 7.1.3 决定创值水平的关键因素是盈利能力、资本成本和成长性
• 7.1.4 政府财税补贴效率有待提高
• 7.2 政策建议
• 7.2.1 充分认识农业上市公司提升创值能力的重要性
• 7.2.2 引入EVA评价上市公司创值能力
• 7.2.3 完善农业上市公司资本融资结构
• 7.2.4 合理配置金融资源,实行市场化政策扶持
• 附录
• 附录1:农业上市公司1995-2006年单位EVA值
• 附录2: 农业上市公司各子行业1995-2006单位EVA均值
• 附录3:农业上市公司1995-2006年净资产收益率
• 附录4: 农业上市公司1995-2006年加权平均成本
• 附录5:农业上市公司1995-2006年税后净利润
• 附录6: 农业上市公司与全部上市公司财务指标比较
• 参考文献
• 攻读学位期间的主要研究成果
• 致谢