基于中国证券市场的噪声交易研究

论文摘要

理性人和有效市场假说是现代金融理论的两个前提假设,在此基础上,可以得出金融市场上的噪声交易不会影响证券价格,证券价格将趋近于内在价值,非理性交易者因理性交易者的套利行为而处于劣势,最终退出市场,噪声会逐渐消失。但近年来金融市场中的种种异象和投资者的非理性实验都已经证实噪声交易者可以长期存在并对证券市场产生影响。因此,噪声交易理论逐渐被引入到金融市场中来。本文以证券市场中的噪声交易为主题,在全面引述相关文献的基础上,从噪声交易存在的内部原因和外部原因对噪声交易者长期存在作机理分析,进而详细介绍了DSSW这一主要噪声交易模型。在此基础上,分析了中国证券市场的噪声交易现状。在对封闭式基金折价作相关性分析时,采样了来自上海证券交易所交易的十四家封闭式基金从1998年10至2007年6月的最新数据。针对中国股市的特殊性,本文引入了又一个噪声源——政策噪声。为了研究股市政策对股市的影响,本文采用事件研究法进行实证分析,发现中国股市还是一个“政策市”,政策因素是造成中国股市交易频繁、波动明显、资产高估等显著的噪声交易现象的主要原因。最后,给出政策主张和相关建议。本文得出的主要结论有:1、投资者的非理性心理特征和认知偏差是造成噪声交易的主要因素,套利的局限性使理性交易者不能或不冒险进入市场,从而为非理性交易者的长期生存创造了条件。2、噪声交易理论能够解释中国封闭式基金折价现象,中国证券市场噪声交易现象严重。3、中国证券市场噪声交易现象特别严重,主要是因为存在政策噪声。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 1 引言
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 总体结构安排和框架
• 1.3 研究方法
• 1.4 论文创新之处
• 2 相关文献综述
• 2.1 有效市场假说及其缺陷
• 2.1.1 有效市场假说的含义
• 2.1.2 有效市场假说的缺陷
• 2.2 噪声交易理论的产生
• 2.3 国内外噪声交易理论研究现状及其应用
• 2.3.1 国外噪声交易理论研究现状
• 2.3.2 国内噪声交易理论的应用和发展
• 3 噪声交易理论存在的机理分析
• 3.1 噪声交易存在的内部原因
• 3.1.1 个体的有限理性
• 3.1.2 认知偏差对市场价格的影响
• 3.1.3 噪声交易者在投资决策上的偏差
• 3.2 噪声交易存在的外部原因
• 3.2.1 有限套利
• 3.3 DSSW噪声交易模型
• 3.3.1 模型的前提和假设
• 3.3.2 模型的分析
• 4 中国证券市场噪声交易存在性的实证研究
• 4.1 换手率和市盈率分析
• 4.2 封闭式基金折价实证研究
• 4.2.1 样本选择和变量解释
• 4.2.2 封闭式基金折价的表现特征
• 4.2.3 封闭式基金折价的相关性分析
• 4.2.4 封闭式基金折价的理论解释
• 5 中国证券市场的政策噪声
• 5.1 政策市
• 5.1.1 政策市的定义和特征
• 5.1.2 股市政策对股市波动影响的研究
• 5.2 小结及相关建议
• 6 总结及相关建议
• 6.1 总结
• 6.2 相关建议
• 6.2.1 加强信息披露制度的建设
• 6.2.2 规范机构投资者的行为,培育成熟的机构投资者
• 6.2.3 加强对证券市场的监管
• 6.3 结语及展望
• 参考文献
• 附录
• 注释:
• 后记