中国上市公司所有权特征对现金持有水平影响的实证研究

论文摘要

公司持有现金虽然可以节省外部融资的交易成本,不用为日常性的现金支付清算资产,且可以满足公司营利性项目的投资需求和某些意外性支付,但是持有现金又会降低企业收益,增加代理成本。而公司持有现金的多少又保障了企业顺利开展各项生产经营活动中对现金的需求和应付意外支付的需要。因此,确定企业的现金持有水平是企业经营中的一项重要决策。国外已有的大量文献都认为企业现金持有水平不仅受到企业财务行为的影响,更加与企业的所有权特征紧密相连。在国内外现有研究成果的基础上,论文结合我国的具体情况,收集了深沪两市2001-2005年619家上市公司3095组样本数据,以上市公司现金持有水平为因变量,通过建立多元线性回归模型,实证检验了股权集中度、股权制衡度、国有股比例、法人股比例、流通A股比例以及管理层持股比例等所有权特征对现金持有水平的影响。研究结果显示,单独研究所有权特征对现金持有水平影响的结果是所有权特征对现金持有水平基本没有影响。这种结论可能是不令人满意的,因为国外大量的文献都验证了所有权特征对现金持有水平确实起到了一定的影响作用。在将财务特征等其他因素加入模型后的实证结果中,我们发现,在我们所选取的六个所有权特征变量中,法人股比例与现金持有水平显著负相关,流通A股持股比例以及管理层持股比例与现金持有水平显著正相关,而股权集中度、股权制衡度以及国有股比例与现金持有水平仍然不具有显著相关性。因此论文认为,在其他因素的影响下,所有权特征一定程度上影响了我国上市公司的现金持有水平。论文的实证部分还得出了公司规模（SIZE）、现金流比率（CFLOW）、现金替代物（CSUBS）及银行债务（DBT）与现金持有水平显著负相关,公司成长性（MBR）与现金持有水平显著正相关的结果。论文针对以上实证研究的结果,结合当前我国上市公司的实际情况,就改善我国上市公司内部所有权特征和外部市场环境,以期更好地制定企业现金持有政策提出建议。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 1 绪论
• 1.1 问题的提出
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 学术意义
• 1.1.3 现实意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 研究现状评述
• 1.3 论文的研究内容与研究方法
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 研究方法及逻辑结构
• 1.4 论文的研究特色与创新
• 2 相关研究的文献回顾与评述
• 2.1 权衡理论和现金持有水平
• 2.2 融资优序理论和现金持有水平
• 2.3 代理理论和现金持有水平
• 2.3.1 债务代理理论和现金持有水平
• 2.3.2 管理操纵性代理理论和现金持有水平
• 2.4 本章小结
• 3 中国上市公司所有权特征的现状及制度背景分析
• 3.1 中国上市公司所有权特征的现状分析
• 3.2 中国上市公司所有权特征的制度背景分析
• 3.2.1 中国上市公司所有权结构的多元化及其政策根源
• 3.2.2 资本市场发展不完善
• 3.2.3 法律不规范，执法力度不够
• 3.3 本章小结
• 4 所有权特征对现金持有水平影响的实证分析
• 4.1 研究假设
• 4.2 研究样本
• 4.3 变量的定义和选择
• 4.3.1 现金持有水平的定义
• 4.3.2 变量的选择
• 4.4 样本的描述性统计分析
• 4.4.1 我国上市公司现金持有水平的样本描述性统计分析
• 4.4.2 样本的整体描述性统计分析
• 4.5 回归分析
• 4.6 本章小结
• 5 相关的对策建议
• 5.1 优化所有权结构
• 5.1.1 调整所有权结构，改变上市公司“一股独大”的局面
• 5.1.2 推进所有权结构多元化，大力发展机构投资者
• 5.1.3 改进管理层激励和约束机制
• 5.2 营造良好的市场环境
• 5.2.1 完善信息披露制度
• 5.2.2 完善中小股东法律保护环境
• 6 结论
• 致谢
• 参考文献
• 附录