证券投资基金治理对基金绩效影响的实证研究

论文摘要

证券投资基金是证券市场重要参与主体,对证券市场有重要影响。在十多年发展过程中,基金行业实现了大规模的扩张。然而各种侵害基金投资者利益的事件时有发生,使整个基金业的诚信形象受到严重损害,主要原因是我国基金的治理存在严重问题。本文从基金治理角度出发,结合公司治理相关理论,并在国内外相关研究的基础上,从股权结构、董事会特征、基金经理的撤换和基金持有者的市场监督四个维度来研究基金内外部治理对基金绩效的影响。本文创新性引入投资者的申购赎回基金流,来研究投资者作为外部市场力量对基金治理是否有显著影响。进一步地,提出本文的研究假设和模型。然后,以我国基金市场上存续时间超过一年的160只开放式基金和33只封闭式基金为研究样本,利用多元回归模型、二次曲线回归模型以及Logistic回归模型进行实证分析。通过对实证分析结果的讨论,本文发现:对于开放式基金,本土基金的绩效要比合资基金的绩效好,而且机构投资者所持有基金份额的比例与基金绩效有显著正相关性,对于封闭式基金来说,这两者与基金绩效没有显著相关性;不管开放式还是封闭式基金,公司股东及其他关联方持有份额基金比例与基金绩效没有显著的相关性;总经理在董事会中的地位与基金绩效没有显著相关性;有经验的独立董事的比例与开放式基金绩效有显著相关性;董事会规模与基金绩效存在倒U型关系,但独立董事的比例与基金绩效不存在倒U型关系;独立董事、机构持有基金的比例以及关联方持有基金比例对绩效差的基金经理的撤换起到明显作用,董事会规模对其也有明显的影响;投资者作为外部的市场力量,其申购赎回基金流对绩效的反映不敏感,这表明投资者市场监督力量很弱。最后,在实证结果基础上,本文分析了导致这些结果存在的原因;进一步地,为我国基金治理的完善提出相应建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 国内外研究综述
• 1.2.1 国外研究综述
• 1.2.2 国内研究综述
• 1.3 研究对象
• 1.4 研究方法和框架
• 1.4.1 研究方法
• 1.4.2 研究框架
• 1.5 论文创新之处
• 第2章 基金治理对基金绩效影响的相关理论
• 2.1 证券投资基金治理的基本理论
• 2.1.1 委托代理理论
• 2.1.2 两权分离理论
• 2.1.3 利益相关者理论
• 2.2 公司治理对公司绩效影响的理论分析
• 2.2.1 股权结构与公司绩效
• 2.2.2 董事会与公司绩效
• 2.2.3 经理层与公司绩效
• 2.3 基金治理对基金绩效影响的理论分析
• 2.3.1 基金内部治理对绩效影响的理论分析
• 2.3.2 基金外部治理对绩效影响的理论分析
• 2.4 本章小结
• 第3章 基金治理与绩效的理论假设及研究方法
• 3.1 基金治理对基金绩效影响的理论假设
• 3.1.1 股权结构与基金绩效
• 3.1.2 董事会特征与基金绩效
• 3.1.3 董事会和股权结构特征与基金经理的撤换
• 3.1.4 投资者的市场监管与基金绩效
• 3.2 变量定义与测度
• 3.2.1 被解释变量
• 3.2.2 解释变量
• 3.2.3 控制变量
• 3.3 基金治理对基金绩效影响的模型设计
• 3.3.1 模型一的设计
• 3.3.2 模型二的设计
• 3.3.3 模型三的设计
• 3.3.4 模型四的设计
• 3.4 本章小结
• 第4章 基金治理对基金绩效影响的实证分析
• 4.1 样本及数据描述
• 4.1.1 样本来源
• 4.1.2 描述性统计
• 4.1.3 多重共线性
• 4.2 实证结果及分析
• 4.2.1 各模型的计量结果
• 4.2.2 计量结果分析
• 4.3 本章小结
• 第5章 基金治理对绩效影响的研究总结与建议
• 5.1 基金治理对基金绩效影响的研究总结
• 5.2 证券投资基金治理的相关政策建议
• 5.3 研究局限性及展望
• 5.4 本章小结
• 结论
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 个人简历