对构建人民币离岸金融市场的研究

论文摘要

离岸金融是上世纪五十年代后期发展起来的一种金融业务。按照国际货币基金组织的定义,离岸金融是指银行及其他机构吸收“非居民”资金和向非居民提供的各种金融服务。离岸金融市场由欧洲美元市场发展而来,后来又逐步形成亚洲货币市场和拉美货币市场。它是非居民间从事国际性金融业务的市场,即经营外国贷款者、投资者与外国筹资者之间业务的国际金融市场。它以非居民为交易对象,资金必须是来源于银行所在国的非居民或其他国际来源的外币资金。欧洲美元市场的形成具备了以下主要条件:该货币是国际储备货币,但该货币发行国的货币当局对该货币的跨境流动实行限制,别的国家为取得这种货币资金,不得不到该货币发行国境外去筹集,从而推动了该货币离岸金融市场的形成。目前,人民币在我国周边国家或地区已有广泛的供求,但是我国的货币当局短期内尚不可能允许人民币跨境自由流动。正是在这种管制的条件下,虽然人民币不是国际储备货币,但是人民币离岸金融市场的形成不但可能而且必要,它是金融市场发展驱动的结果。目前,我国面临着是否构建人民币离岸金融市场这个关系重大且意义深远的课题。本文试图在这方面作一些探索。本文的研究目的是通过介绍离岸金融市场发展演进历程和主要离岸国际金融中心的成功经验,结合我国实际提出构建香港人民币离岸金融中心,作为方便人民币境外累积和离岸运行的方法。人民币离岸金融市场的发展,带来人民币境外沉淀量的日益增加,这有利于使人民币成为亚洲贸易与金融中的价值尺度和交易媒介,届时人民币不仅将是个人和企业的储备资产,也将成为政府的干预资产,即储备货币的组成部分,人民币的国际化进程将出现质的飞跃,这是发展人民币离岸金融的战略目标。全文共分为以下六部分:引论部分对国内外有关离岸金融市场的研究状况进行了综述,并提出本文的主要观点。目前,离岸人民币业务已有一定规模,受人民币升值预期的影响,境外人民币无本金交割远期市场的交易也很活跃。但是,非居民间的人民币借贷、人民币债券发行与交易等主要离岸金融业务规模较小,所以目前还不能说已经存在人民币离岸金融。另一方面,多种因素使得在完全可自由兑换之前发展人民币离岸金融成为人民币国际化道路上现阶段切实可行的突破口。第一章概述与离岸金融相关的概念并介绍离岸金融市场的产生和发展历程。首先,论述离岸金融市场的概念、特征和管理模式。强调高度自由化和国际化的金融管理体制、优惠的税收制度和交易的非居民性质是显示离岸金融市场和离岸货币特征的关键点。其次,介绍离岸金融市场发展的历史沿革和主要离岸国际金融中心的发展状况。离岸货币业务最早可追溯到上世纪二十年代,当时柏林和维也纳的某些银行经营英镑和美元的存贷款业务,但当时这类业务的规模十分有限。二战期间,这类业务基本停顿。二战后,多重因素作用下,欧洲美元业务重新萌芽并不断发展。因此,离岸金融市场上世纪五十年代开始启动。六十年代离岸金融市场获得大发展。八十年代后,西欧、美国和日本三大经济体都已拥有离岸金融市场,离岸金融获得突破性发展,至此已具备了全球性质。上世纪九十年代初期,世界离岸金融市场呈现出负增长态势。九十年代中后期,随着发达国家经济的普遍复苏和世界经济趋于稳定增长,国际金融市场逐步活跃,全球离岸金融市场也获得新的发展。第二章对离岸金融市场产生与发展的理论基础进行研究。首先从金融国际化角度来看,银行国际化是金融国际化的核心,银行国际化规律基本代表了金融国际化规律。盖迪的阶段理论把银行国际化划分为母国在岸金融国际化、母国离岸金融和跨国银行业务三个发展阶段,母国离岸金融作为银行国际化的独立阶段,与金融国际化的发展呈现出递进相容的关系。金融发展史表明,离岸金融促进了各国际金融中心的形成和繁荣,维护了它们的优势地位。其次,资本国际化理论认为,产业国际化是推动金融国际化,并促进离岸金融市场发展的基本要素。一个经济体中物流的国际化必然要求实现与之相适应的资金流国际化,产业国际化成为金融国际化与离岸金融发展的决定基础。最后,金融自由化主要指上世纪七十年代中期后出现的世界各国政府放松金融管制并鼓励金融创新的趋势。金融自由化的许多特征在上世纪六十年代离岸金融市场迅速发展的过程中已经清楚地反映出来。可见,离岸金融市场的迅速发展是世界金融自由化趋势的早期体现。第三章着重讨论我国目前是否应构建人民币离岸金融市场。人民币国际化是一个从国家货币走向区域货币、再走向世界货币的过程。人民币国际化是中国国际贸易扩大趋势的必然结果。在人民币完全可自由兑换前,推进人民币的国际化应采取务实策略,从边贸推动下的人民币区域化策略起步,在中国对外贸易的快速发展下,逐步有意识地推进人民币在国际贸易中作为结算货币的便利程度,提高人民币使用的规模。但是,从目前已有的结算渠道来看,规范的银行间结算所占比重总体上并不高,所以,在未实现可自由兑换前,人民币走向国际货币的过程中,构建人民币离岸金融市场,弥补结算渠道的不足,就成为边贸发展的客观需要和实现人民币国际化的战略选择。此外,本文从优势分析、动因分析、有效途径和业务发展状况四个方面讨论在香港构建人民币离岸金融中心的重要内容。本文提出,近年来逐步允许人民币在香港流通,允许香港的金融机构吸收人民币存款,允许内地政策性银行及商业银行在香港发行人民币债券,这些都是将香港打造为人民币离岸金融中心的标志性步骤,也是推进人民币国际化、提高人民币国际影响力的重要一步。其意义在于通过它建立和强化香港的金融基础设施,为日后香港成为人民币离岸中心,开展全面广泛的人民币离岸业务创造条件。第四章分为三节,第一节对离岸金融市场所面临风险的形成原因进行分析,并提出风险防范与加强监管的一般措施。本文提出,一方面离岸金融市场要受到东道国、货币主权国、交易主体母国、金融中介母国和国际组织等多方面的监管;另一方面对该市场的总体监管反而颇为宽松,不受任何单方面完全控制。第二节分析了构建香港人民币离岸金融中心可能给香港和大陆带来的风险。针对上述预期风险,第三节着重探讨了人民币离岸金融中心的具体风险防范措施。最后,简要总结了本文得出的结论。离岸市场中货币离岸经营的信用缺乏官方支持,风险较大,容易威胁到金融市场的稳定。在各种条件尚不成熟且当局监管不力的情况下,离岸金融市场的风险还有可能被放大。因此,构建人民币离岸金融市场要逐步、分阶段推进,以低调务实的态度不断积累经验,并以其示范意义、先导作用加速中国整个金融业的国际化步伐。论文在阐述大量事实和数据的基础上,理论结合实证进行分析,列出一些图表以便于说明问题。

论文目录

• 内容摘要
• ABSTRACT
• 1. 引论
• 1.1 国内外研究现状
• 1.2 本文的主要观点与篇章结构
• 2. 离岸金融市场的形成与发展
• 2.1 离岸金融的概念
• 2.1.1 离岸金融的几个相关概念
• 2.1.2 离岸金融的基本含义
• 2.2 离岸金融市场的发展特征
• 2.3 离岸金融市场的管理模式
• 2.4 离岸金融市场发展的历史沿革
• 2.5 主要离岸国际金融中心的发展
• 2.5.1 伦敦离岸金融中心
• 2.5.2 香港离岸金融中心
• 2.5.3 纽约离岸金融中心
• 2.5.4 新加坡离岸金融中心
• 2.5.5 加勒比地区离岸金融中心
• 3. 离岸金融市场发展的理论研究
• 3.1 经济全球化理论与离岸金融市场的发展
• 3.1.1 金融国际化理论与离岸金融市场的发展
• 3.1.2 产业国际化理论与离岸金融市场的发展
• 3.2 金融自由化理论与离岸金融市场的发展
• 4. 构建人民币离岸金融市场的前景分析
• 4.1 人民币国际化的战略路径选择
• 4.2 构建人民币离岸金融市场的客观条件
• 4.3 构建人民币离岸金融市场的现实意义
• 4.4 境外人民币真实M 0 规模的实证分析
• 4.4.1 模型的理论分析
• 4.4.2 数据的采集
• 4.4.3 实证检验结果与分析
• 4.5 构建人民币离岸金融中心的选址问题分析
• 4.5.1 香港成为人民币离岸金融中心的有利和不利条件
• 4.5.2 上海成为人民币离岸金融中心的有利和不利条件
• 4.5.3 比较和分析
• 4.6 构建香港人民币离岸金融中心的前景分析
• 4.6.1 香港构建人民币离岸金融中心的优势分析
• 4.6.2 香港构建人民币离岸金融中心的动因分析
• 4.6.3 香港构建人民币离岸金融中心的有效途径
• 4.6.4 香港人民币离岸金融业务的发展状况
• 5. 人民币离岸金融市场风险的控制与监管
• 5.1 离岸金融市场的风险形成与监管特征
• 5.1.1 离岸金融市场风险形成的原因分析
• 5.1.2 离岸金融市场的监管特征
• 5.2 构建香港人民币离岸金融中心的预期风险
• 5.2.1 对香港经济的风险预期
• 5.2.2 对内地经济的风险预期
• 5.3 人民币离岸金融中心的风险防范措施
• 5.3.1 香港开办人民币离岸业务可采取的风险控制措施
• 5.3.2 内地可采取的风险控制措施
• 小结
• 参考文献
• 致谢