我国上市公司经营绩效与经济周期关系的实证分析

论文摘要

企业是中国经济的基石,是经济发展中的先行者。作为宏观经济的微观个体,上市公司在中国经济中扮演着越来越重要的角色。20世纪90年代以来,我国的股票市场从无到有,发展十分迅速,2009年底上市公司总市值占GDP的比重达到了167-182%的水平。证券市场的迅速发展,对中国经济和社会产生了日益重要而深刻的影响：证券市场促进了中国经济体制和企业改革的深入,带动了金融体制改革的进展。伴随着中国资本市场的发展,对于上市公司经营绩效和经济周期之间的关系却存在着诸多争议。很多学者认为他们之间的联动性不强,甚至是相互背离的。中国证券市场历经二十年的发展,由弱小到强大,由稚嫩到成熟,在成长过程中历经了许许多多的坎坷,使得企业经营绩效不断下滑,与宏观经济周期背离。但是上市公司在历经政府的一系列政策改革后已经脱胎换骨,如今已不可同日而语。如果投资者不分条件,不论形势的发展,全部照搬一个模式,则很难会对上市公司作出合理的评估,甚至适得其反。因此,针对上市公司和宏观经济相互关系,投资者判断企业价值时应当理性的看待这种状况。这有助于投资者分析中国上市公司的盈利能力,进而对于提高中国资本市场的效率具有重要的作用。因此,本文的研究具有重要的现实意义。正是基于以上考虑,本文以1996年到2009年中国上市公司数据为样本,来研究上市公司的经营绩效和经济周期的关系。首先发现上市公司经营绩效可分为两个阶段：1996-2005年为第一个阶段；2006-2009年为第二个阶段。两个阶段发展情况各不一样,发展程度也大不相同。本文由此建立了两者的panel data模型,分析了宏观经济形势,公司规模,企业杠杆,所属行业四种因素对公司经营绩效的影响,并对第一个阶段两者出现的背离作出了深入的分析。文章得出结论：第一个阶段上市公司的经营绩效与经济周期是负相关的,造成上市公司这十年来业绩滑坡的根源在于首次公开发行（Initial Public Offerings,IPO）时的利润操纵。其次我们控制了IPO效应后,进一步发现上市公司的经营绩效和宏观经济周期的波动是一致的。而第二个阶段上市公司的经营绩效与经济周期是正相关的。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 本文的选题背景和意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 研究方法与内容结构
• 1.4 本文创新与研究展望
• 1.4.1 本文创新
• 1.4.2 本文不足与研究展望
• 2 经济周期与上市公司经营绩效理论分析
• 2.1 经营绩效影响因素的理论探讨
• 2.2 我国上市公司绩效下滑原因分析
• 2.3 IPO对企业经营绩效的影响
• 3 中国经济周期与上市公司经营绩效的初步考察
• 3.1 数据来源与变量选择
• 3.1.1 数据说明来源
• 3.1.2 变量选择
• 3.2 中国经济周期与上市公司经营绩效的初步考察
• 4 模型建立及实证分析
• 4.1 面板数据的理论
• 4.1.1 混合模型（Pooled model）
• 4.1.2 固定效应模型（fixed effects regression model）
• 4.1.3 随机效应模型
• 4.2 我国上市公司经营绩效模型的建立
• 4.3 面板单位根检验
• 4.4 混合数据模型的估计与实证分析
• 4.4.1 数据说明
• 4.4.2 混合模型的估计结果
• 4.5 随机效应模型的估计与实证分析
• 5 结论
• 5.1 研究结论
• 5.2 政策建议
• 附录
• 参考文献
• 后记