论文摘要
本文基于“建帐簿”理论(Benvernsite和Spindt,1989)、“噪声”投资者情绪模型(Derrien,2005)与“公有信息”模型(Edelen和Kadlec,2005),最大化承销商、发行方与投资者三方利益,综合“承销商—投资者”、“承销商—发行方”两组“非对称信息”,得出“噪声”投资者情绪和“公有信息”是影响IPO价格的重要因子。既而以2009年9月至2010年10月在中国创业板首次公开发行上市的公司为样本,通过实证检验发现“噪声”投资者的新股需求、“可比公司市场回报率”与“超募”比率负相关。此外,本文以“超募”比率作为衡量IPO价格准确性的指标,进一步发现创业板IPO定价偏高的现象,并依据理论模型和实证检验得出创业板“超募”比率偏高的原因是投资者对创业板二级市场的谨慎态度、机构投资者的私有信息以及创业板上市公司较差的业绩表现和回报率,并提出监管建议,为管理层更客观、有效地判断IPO价格的合理性提供理论依据。
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