上市公司治理与过度投资行为研究

论文摘要

在微观层面,投资是否具有效率直接关系到经营风险、盈利水平以及资本市场对其经营业绩和发展前景的评价,进而关系到企业价值能否实现最大化。在宏观层面,投资也是推动经济增长的主要力量。然而投资增速也不能过快。如果投资增速超过了资源和消费需求要求的合理范围,经济就会“过热”,从而引发一系列的问题,不仅会影响企业的可持续发展,还会给整个社会带来不利影响。虽然2009年我国经济发展得比较好,速度也比较快,但国家仍将继续4万亿的投资计划,并制定2010年中央政府投资总计为9927亿元,其中中央预算内基本建设投资为3926亿元。此举在刺激经济的同时,也极有可能带来企业过度投资问题。本文首先从理论上分析了可能对我国上市公司过度投资行为起制约作用的因素,并提出了相关假设。然后,以我国A股上市公司2006-2008年的数据为研究样本,剔除2006-2008年期间存在财务异常、数据不全和数据异常等情况的上市公司,最终确定了2998个样本来进行研究。在实证分析中,本文根据前人经验和我国的实际情况构建了相关模型来研究我国上市公司过度投资行为及其约束机制,得到如下结果。（1）我国一部分上市公司存在过度投资行为,且过度投资额与公司的自由现金流量呈正相关关系。（2）非国有性质的大股东、独立董事比例和经理层持股能够有效制约上市公司的过度投资行为。（3）第一大股东持股比例、股权集中度、股权制衡、两职分离和经理层薪酬均不能有效约束上市公司的过度投资行为。其中股权制衡反而促进了上市公司过度投资行为的发生,即随着股权制衡度的提高,上市公司过度投资行为更严重。通过对实证结果的分析,本文提出了以下建议：（1）通过优化股权结构、改善两职设置情况,健全独立董事、经理层薪酬和经理层持股制度,逐步增加经理层的持股比例等,来完善公司的内部治理机制。（2）通过健全资本市场和经理人市场,严格信息披露制度来完善公司的外部治理机制。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 问题的提出
• 1.2 研究的目的和意义
• 1.2.1 研究的目的
• 1.2.2 研究的意义
• 1.3 国内外研究现状及述评
• 1.3.1 国外研究现状
• 1.3.2 国内研究现状
• 1.3.3 国内外研究述评
• 1.4 研究方法
• 1.5 研究框架
• 第2章 上市公司过度投资相关理论分析
• 2.1 企业投资理论
• 2.1.1 凯恩斯主义投资理论
• 2.1.2 加速投资理论
• 2.1.3 新古典投资理论
• 2.1.4 投资Q理论
• 2.2 公司治理理论
• 2.2.1 委托代理理论
• 2.2.2 利益相关者理论
• 2.3 自由现金流量理论
• 第3章 上市公司过度投资的现状及成因分析
• 3.1 过度投资的概述
• 3.1.1 定性分析过度投资
• 3.1.2 定量分析过度投资
• 3.2 上市公司过度投资现状分析
• 3.3 上市公司过度投资成因分析
• 3.3.1 内部原因
• 3.3.2 外部原因
• 第4章 上市公司治理现状及特点
• 4.1 公司治理概述
• 4.2 上市公司治理现状及特点
• 第5章 上市公司治理与过度投资行为的实证分析
• 5.1 公司治理与过度投资行为的理论分析及相关假设
• 5.1.1 自由现金流与过度投资行为
• 5.1.2 大股东性质与过度投资行为
• 5.1.3 第一大股东持股比例和股权集中度与过度投资行为
• 5.1.4 股权制衡与过度投资行为
• 5.1.5 两职设置情况与过度投资行为
• 5.1.6 独立董事比例与过度投资行为
• 5.1.7 经理层持股与过度投资行为
• 5.1.8 经理层薪酬与过度投资行为
• 5.2 变量描述及模型构建
• 5.2.1 公司预期投资模型
• 5.2.2 公司治理对过度投资行为制约模型
• 5.3 数据来源及样本选取
• 5.4 描述统计分析及实证检验
• 5.4.1 公司预期投资模型
• 5.4.2 公司治理对过度投资行为制约模型
• 第6章 研究结论、政策建议和研究的不足
• 6.1 研究结论
• 6.2 政策建议
• 6.2.1 完善公司治理的内部机制
• 6.2.2 健全公司治理的外部机制
• 6.3 研究的不足
• 参考文献
• 致谢
• 在校期间发表的论文