国有资源企业治理结构与收益分配研究

论文摘要

在国有资源企业向现代企业转变的过程中,形成了现代企业制度,具有所有权与控制权分离以及所有者与经营者之间的利益冲突等现代企业的特征。但是,国有企业兼具盈利目标和公共利益目标,与一般企业相比治理问题更加严重,国有持股主体仍然具有较为浓重的行政化色彩。由于国有产权的多重代理体制,国有企业出现“所有者缺位”的现象,最终形成内部人控制,企业的管理者可能会通过非市场化的方式把获取的大量超额利润转化为内部人收益。股利代理理论认为,支付现金股利可以减少管理者的可支配的现金流量,防止管理者的自利行为。相对来说,理性的内部人也会选择少支付或者不支付现金股利而将收益留存在企业内部。因此,本文从国有资源企业的治理结构入手,研究治理结构与收益分配的关系。围绕这一研究内容,本文的逻辑顺序安排如下:第一部分是绪论。主要阐述本文的研究背景,引出所要研究的问题,并界定有关的主要概念,介绍本文的研究思路与方法以及内容安排。第二部分是文献综述。以治理结构和企业收益分配理论为主线,从不完全契约理论和代理成本理论等方面对已有文献进行系统归纳和主要观点分析;在对现有实证研究成果进行评述的基础上,总结存在的问题,为后续研究奠定基础。第三部分为国有资源企业的现状分析。集中于国有控股的资源型上市公司,进行整体性的描述,然后对国有资源企业整体收益状况、治理结构现状和收益分配情况进行分析。第四部分为国有资源企业治理结构与收益分配的实证研究。按照一定标准筛选样本数据,考虑公司治理结构特征和影响因素,选取相应的变量指标,建立多元回归模型,在此基础上对公司治理结构特征对企业收益分配的关系做回归分析。第五部分为对策建议。基于全文的主要研究结论和发现,针对国有资源企业治理结构和收益分配中存在的问题提出相应的对策建议。第六部分为结论,概括全文的主要观点,指出本文研究的局限性和未来可能的研究方向。在对国有资源企业整体现状研究的基础上发现,资源上市公司整体盈利水平高于第二产业的其他行业,表现出较强的盈利能力。在向现代企业转变的过程中形成了较为规范的治理结构,董事会规模保持在合理水平,独立董事制度符合证监会要求,建立了监事会制度。但是,也存在一些问题:一股独大现象严重,没有形成有效的股权制衡机制;管理层激励机制不健全。而在股利支付方面也表现出一定的随意性,股利支付形式多变,股利支付水平时高时低。本文选取国有资源企业2006-2009年的治理结构和股利分配数据作为研究对象,采用多元回归分析方法对治理结构与股利支付水平的关系进行实证研究,分析结果显示:（1）我国国有资源企业的股权结构与股利支付水平密切相关。第一大股东持股比例与现金股利支付水平呈负相关关系;非流通股比例与现金股利支付水平呈正相关关系。（2）董事会规模和独立董事比例与现金股利支付水平不相关。（3）监事人数与现金股利支付呈正相关关系。（4）管理层薪酬与现金股利支付水平呈负相关关系。（5）管理层持股比例与每股现金股利支付不相关。基于上述实证结论,提出相应政策建议:（1）优化股权结构。通过适当分散股权,形成股东之间的制衡机制,减少上市公司的非理性行为;通过国有股东的“人格化”改变所有者缺位现象。（2）强化董事会的独立性。减少政府对企业的行政管理职能,通过规范董事和独立董事的任职程序和任职资格,防止大股东或者关键人控制董事会,使真正具备独立性以及专业能力的人员成为上市公司董事会成员。（3）健全监督管理机制。通过明确监事会行为规范及监事的权利和责任,切实强化监事会的各种监督职能,使监事会真正有效地起到监督作用。（4）完善管理层激励和约束机制。建立包括薪酬福利、绩效考核和股权激励等在内的综合激励机制,加强对管理层的约束。本文研究的可能贡献在于:（1）对国有资源企业的整体收益情况以及治理结构和收益分配现状进行了深入分析,为全面了解国有资源企业现状提供了有利的参考。（2）以股利代理理论为基础,从股权结构、治理层特征以及管理层激励三个方面设计了综合性指标体系,实证检验了治理结构对收益分配的影响。（3）研究结果证实了代理理论在国有资源企业股利分配中具有较强的解释性,为国有资源企业制定理性的收益分配政策提供一个有益的视角。在总结已有研究的基础上,本文对国有资源企业治理结构与收益分配的关系进行了理论研究和实证分析,取得一些研究成果,但是受到理论知识和时间的限制,研究过程还存在一些局限性:（1）本文的样本选取集中在资源型上市公司,数据分析结果可能会受到行业特征的影响,对于上市公司治理结构特征与企业收益分配的普遍性解释不充分,缺乏更加严谨和全面的经验证据。（2）本文主要研究治理结构对现金股利支付水平的影响,因此剔除了2006-2009年间未分配现金股利的企业,未能验证这些企业的分配倾向。（3）本文主要考虑内部治理结构对企业现金股利的影响,未能考虑外部治理环境,如证监会监管政策变化因素,尤其是证监会对上市企业的强制分红政策规定,可能是上市公司派现的一个重要原因,由于不能很好量化,本文未能考虑这些因素,研究结果受到局限。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的和意义
• 1.3 研究问题的界定
• 1.4 研究方法
• 1.5 研究内容安排
• 第2章 文献综述
• 2.1 治理结构与收益分配基本理论
• 2.1.1 不完全契约理论
• 2.1.2 代理成本理论
• 2.1.3 股利代理理论
• 2.2 治理结构与股利分配关系研究
• 2.2.1 股权结构与股利分配
• 2.2.2 治理层特征与股利分配
• 2.2.3 管理层激励与股利分配
• 2.3 总结
• 第3章 国有资源企业现状分析
• 3.1 国有资源企业基本状况分析
• 3.2 国有资源企业收益状况分析
• 3.2.1 收益状况描述
• 3.2.2 收益状况对比研究
• 3.3 国有资源企业治理结构分析
• 3.3.1 股权结构分析
• 3.3.2 治理层特征分析
• 3.3.3 管理层激励状况分析
• 3.4 国有资源企业收益分配现状分析
• 第4章 治理结构与收益分配实证研究
• 4.1 样本选择与数据来源
• 4.2 变量选择
• 4.2.1 因变量
• 4.2.2 解释变量
• 4.2.3 控制变量
• 4.3 模型构建
• 4.4 实证检验
• 第5章 政策建议
• 5.1 优化股权结构
• 5.2 加强董事会的独立性
• 5.3 健全监督管理机制
• 5.4 完善管理层激励和约束机制
• 结论
• 致谢
• 参考文献
• 攻读学位期间取得学术成果