证券市场极端风险价值（VaR）计算方法研究与实证分析

论文摘要

近年来,金融市场的波动日益剧烈,一些金融危机事件接连发生,这些都对风险管理提出了挑战,需要更加适合的模型方法来处理这些情况。实际研究表明传统的正态分布模型假设严重低估了风险,为了更加精确的度量风险,很多学者提出用在工程和寿险精算上得到广泛使用的极值理论来度量市场风险。极值分布不需要对整个回报分布做任何假设,而是让数据说话,仅仅拟合分布的尾部,很适合度量风险。由于采用基于极值理论的广义Pareto分布来研究市场风险在最近得到了广泛讨论,所以本文拟采用它来研究中国股市。本文在极值理论研究的基础上,探讨怎样用改进的历史模拟法来更加精确的估计中国股市所面临的金融风险。其中核心的部分就是:目前对EVT理论的运用一般都是选取POT模型,在POT模型中一个重要的问题就是阈值的选取,该值的大小影响VaR值的准确性。阈值的选取方法目前常用的有三种,一种是超额限望图,二是Hill图,另一种是与正态比较法。这三种阈值选取方法在实际应用中都有很多不足之处。为了寻找其他阈值选取方法,本文创新性的应用格列汶科定理对历史模拟法进行改进,以提高历史模拟法的计算准确性;并利用该方法来确定POT模型中的阈值,以此新方法计算金融市场的风险价值（VaR）。并且考虑到金融收益不相关或者弱相关的特性,即考虑到收益极值表现出来的波动聚类现象——幅度较大的波动会相对聚集在某一时间段里,而小幅度波动会相对聚集在另一段时间上,故引入了ARMA-AGARCH模型过滤收益率数据的波动性和相关性。最后通过对上证指数进行数值模拟研究,使用改进的POT模型计算金融市场的风险价值（VaR）,取得了比较理想的研究成果。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究的背景
• 1.1.2 研究的意义
• 1.2 研究思路
• 1.3 文章结构
• 1.4 创新之处
• 2 文献综述
• 2.1 国内外研究的发展过程
• 2.2 国外文献综述
• 2.3 国内文献综述
• 3 风险度量方法（VAR）分析
• 3.1 金融风险的定义、产生原因及分类
• 3.2 风险度量工具的发展
• 3.3 风险值 VaR
• 3.3.1 风险值VaR 的发展历程
• 3.3.2 风险值VaR 的定义
• 3.3.3 VaR 的计算方法
• 3.3.4 VaR 模型的后验检验
• 3.4 本章小结
• 4 极值理论模型的选择与分析
• 4.1 次序统计量和极值分布
• 4.2 极值理论的模型
• 4.2.1 极值的选取方法
• 4.2.2 BMM 模型
• 4.2.3 POT 模型
• 4.3 本章小结
• 5 POT 模型中阈值的确定
• 5.1 常用的阈值选取方法
• 5.2 常用方法的缺陷
• 5.3 新的阈值选取方法
• 5.3.1 改进的历史模拟法（Improved Historical Simulation）
• 5.3.2 运用IHS 来确定POT 模型中的阈值
• 5.4 本章小结
• 6 实证分析
• 6.1 引入ARMA－AGARCH 模型
• 6.1.1 ARMA－AGARCH 模型的性质
• 6.1.2 ARMA－GARCH 模型的参数估计
• 6.2 对上证综指的实证分析
• 6.2.1 收益率的统计性描述
• 6.2.2 用ARMA－GARCH 模型过滤收益率数据
• 6.2.3 对过滤后数据应用POT 模型求VaR
• 6.2.4 后验检验分析
• 6.3 实证结果分析及经济意义
• 7 结论
• 7.1 主要结论
• 7.2 后续研究工作
• 致谢
• 参考文献
• 附录