基于股权分置改革对我国上市公司股利政策实证研究

论文摘要

股票市场的关注度是全方位的,国家希望通过股票市场实现经济资源的优化配置,国有企业希望通过股票市场筹集到更多的资金,投资者则希望通过股票市场得到相应的回报。有这么多人关注我国的股票市场,甚至很多外国投资者也在关注我国股市,所以上市公司的股利政策必将受到重点关注。因为我国的特殊国情,为了保护国有上市公司国有股和法人股的优势地位,股票被分为流通股和非流通股,占有优势的国有股和法人股不能在市场上自由流通,大量的专家学者和投资界的专业人士一直对二元股权结构进行猛烈抨击,我国也从2005年4月份开始进行股权分置改革,至今已经实行了五年多的时间了,在这样的背景下我用实证的方法对我国上市公司的股利政策进行研究,并且以股权分置改革为界限把样本分为两个部分,分析股权分置改革对上市公司股利政策产生哪些影响,及公司的盈利能力、成长能力、偿债能力和总规模共同对公司的股利政策综合起来会产生哪些影响。对股利政策的分析从两方面进行研究,以股权分置改革前后的上市公司报表为样本,一方面研究我国上市公司发放股利的概率,另一方面分析分配现金股利的上市公司股利发放水平,从中归纳出股权分置改革前后哪些因素对上市公司的股利政策有重大影响。通过将股权分置改革前后发放股利的上市公司进行统计后发现,股权分置改革对我国的股利政策产生了比较正面的影响。a.股权分置改革后发放股利的上市公司数目明显增多,并成功扭转了股权分置改革之前发放股利的上市公司逐渐减少的趋势；b.股权分置改革以后异常派现的情况越来越少；c.股权分置改革让大股东开始关注股票价格,从而间接保护了中小投资者的利益。用SPSS软件进行实证研究发现a.在股权分置改革前后都是第一大股东持股比例越大公司发放股利的概率越大；b.盈利能力越强的公司分配股利的概率也越大,分配现金股利的水平也越大；c.负债水平越大的公司发放股利的概率越低,发放现金股利的水平也越低,并发现在股权分置改革之后公司的流动负债越高公司越倾向于发放现金股利；d.成长能力越好的公司发放股利的概率越低,发放现金股利的水平也越低；e.还发现了公司的总规模越大发放股利的概率越高,但是现金股利发放水平却越低,揭示了大公司比较抠门的现象；f.股改前后影响股利政策最大的两个因素是每股收益与公司规模,在股改后第三大因素是销售收入增长率,在股权分置改革前销售收入增长率与发放股利的概率呈现正相关,但是显著性很差,在股权分置改革以后销售收入增长率与分配股利的概率负相关,而且显著性很高；g.在股改前第一大股东与第二大股东持股比例比值越大,公司发放股利的概率越大,股改之后则相反。论文最后提出了一些政策建议,国有上市公司应选择具有信托责任的职业经理人；并且健全制度以对上市公司的股利分配加以规范,加强对内幕交易的监管,保证上市公司的盈利能力,宣传股民长期持有的好处等等。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 选题背景与研究意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外相关研究综述
• 1.2.2 国内相关研究综述
• 1.2.3 国内外研究综合评价
• 1.3 研究内容与研究方法
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 研究方法
• 第二章 理论基础
• 2.1 股利无关论
• 2.2 股利相关论
• 2.2.1 "一鸟在手"理论
• 2.2.2 信号传递理论
• 2.2.3 所得税差异理论
• 2.2.4 股利代理理论
• 2.3 股权分置的概念及成因
• 2.4 股权分置下股东利益实现机制分析
• 2.5 非流通股股东与流通股股东价值实现对比
• 2.6 股权分置改革
• 第三章 我国上市公司股利分配现状分析
• 3.1 股利分配方式
• 3.2 我国股利分配特点
• 3.2.1 不分配股利公司所占比例较大
• 3.2.2 股利分配以现金股利为主
• 3.2.3 总体股利支付率明显偏低
• 3.2.4 股票股利分配方式明显增加
• 3.2.5 我国上市公司存在异常派现的问题
• 第四章 股利分配概率与水平的实证研究
• 4.1 假设研究
• 4.1.1 股权集中度对公司股利政策的影响
• 4.1.2 流通股比例、股权分散度对股利政策的影响
• 4.1.3 盈利能力对股利政策的影响
• 4.1.4 成长能力对股利政策的影响
• 4.1.5 负债水平对股利政策的影响
• 4.1.6 公司规模对股利政策的影响
• 4.2 变量设计
• 4.2.1 因变量设计
• 4.2.2 自变量设计
• 4.3 建立模型
• 4.4 样本选取与数据来源
• 4.5 股利分配概率的实证研究
• 4.5.1 样本数据T检验
• 4.5.2 股利分配概率的Binary Logistic回归
• 4.5.3 股权分置改革前后股利分配概率回归对比
• 4.6 股利发放水平的实证研究
• 4.6.1 模型显著性检验
• 4.6.2 股利发放水平的多元线性回归
• 第五章 实证研究结论与政策建议
• 5.1 实证研究结论
• 5.1.1 股权分置改革对发放股利的正面影响
• 5.1.2 股权分置改革对异常派现的正面影响
• 5.1.3 股权分置改革让大股东关注股票价格
• 5.1.4 股权分置改革前后影响股利政策因素变化
• 5.2 政策建议
• 5.3 研究不足与期望
• 参考文献
• 致谢