中国创业板IPO定价发行影响因素分析

论文摘要

经过将近十年的准备,中国创业板终于在2009年10月登陆深圳证券交易所。第一批有28家公司成功通过中国证监会的审批上市,截止2010年底已有约150家上市企业。创业板独立于主板,定位不同于主板,主要扶持高新技术企业。在创业板上市的企业具有高成长、经营的不确定性、较高比例的无形资产以及规模小等特征,因此无法在主板上市。但创业板的推出一方面为这些企业提供了融资平台,解决了融资的难题,也为私募股权基金以及风险资本提供了退出平台;另一方面,通过创业板将社会闲置的资金加以聚集和利用,从而可以促进资本市场的发展和资源的有效配置,带动社会的进步发展。对于投资者和企业来说,IPO定价是整个过程中关键的一环。虽然定价方法有很多种,但是对于中国创业板,由于存在的时间不长,还不具有太多可比公司,因此传统的定价方式并不一定合适,选择合适的定价方式并非易事。通过比较多种定价方式,我选择了多因素模型作为本文研究的模型。同时,由于新股发行定价是承销商、企业、投资者和监管部门多方协调的过程,必须考虑到各方的利益和行为驱动。中国的创业板自推出以来就受到人们的热捧,出现了“三高”的情况,制度也不够完善。因此,在创业板推出一年多以后,有必要分析对创业板IPO定价影响较大的因素,并与主板进行比较。本文系统性地将前人的研究经验和对创业板的研究相结合,通过比较各种定价理论和模型,理解定价机制和过程,并分析了影响公司发行定价的内外部因素,通过分步回归的方法得出中国创业板发行定价的多因素模型。这个多因素模型可以给企业定价作参考,给投资者提供投资指导,具有一定的理论和实践价值。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. Introduction
• 1.1 Literature Review
• 1.2 Importance of GEM and pricing
• 1.3 Research methods
• 1.4 Innovation of the paper
• 2. IPO pricing model and theory
• 2.1 Various models
• 2.1.1 DCF
• 2.1.2 Relative valuation
• 2.1.3 EVA model
• 2.1.4 Real options
• 2.1.5 Factor model
• 2.2 Current issuing method
• 2.3 Pricing process
• 2.4 Various parties in the IPO valuation process
• 3. Growth enterprise board
• 3.1 Functions of GEM
• 3.2 Current situation and features
• 3.3 Comparison with overseas second board
• 3.3.1 NASDAQ
• 3.3.2 HK GEM
• 3.3.3 China main board
• 4. Multi-factor IPO pricing model
• 4.1 Factors selection
• 4.2 Model set-up
• 4.3 Regression and data analysis
• 4.3.1 Model built-up
• 4.3.2 Test of significance
• 4.3.3 Goodness of fit
• 4.3.4 Residual analysis
• 4.4 Model’s economic significance
• 4.5 Model comparison with A-share main board
• 5. Conclusion and further improvement
• 5.1 Conclusion
• 5.2 Further improvement
• Bibliography
• Acknowledgements