管理者过度自信与企业投资规模相关性的实证研究

论文摘要

在正处于“高速时代”和以投资拉动经济增长的中国,投资活动进行得如火如荼。而处于微观层面的企业,在这样的大背景下也正乘风破浪做大做强。从Markowitz奠定现代金融投资理论基础、Modigliani & Miller提出经典的MM理论以来,现代投资理论不断完善和发展。然而,主流理论自始至终遵循的一个重要前提是理性人假设。而大量心理学实验表明,人类的行为决策不可能达到完全理性程度。现实当中,人们往往存在过度自信的认知偏误,即过于相信自己的判断能力,高估成功概率和私人信息准确性。本文基于Roll(1986)“狂妄自大假说”和Heaton(2002)的“管理者乐观假说”,首先对管理者过度自信对企业投资的影响国内外相关文献进行梳理,在总结前人研究成果的基础上,提出自己的研究视角。接着探讨管理者过度自信的度量,选取2006—2009年上市公司数据,从管理者的背景特征和公司特征两方面实证研究影响管理者过度自信的因素,然后实证检验管理者过度自信与企业投资规模之间的关系。最后总结本文的研究结论,就如何改进管理者过度自信及其对企业投资的影响提出政策性建议。通过实证研究得出如下结论:管理者过度自信与企业投资规模之间存在显著正相关,管理者由于过度自信而高估自己的能力、低估项目的风险,从而过度自信的管理者更加倾向于增加投资;在我国,管理者过度自信主要是受公司特征影响,企业资产负债率与管理者过度自信显著正相关,企业资产规模与管理者过度自信显著负相关;管理层背景特征方面,任职年限与管理者过度自信显著正相关。本文的创新点主要有:放松了传统的“理性经济人假设”,引入“管理者过度自信假说”,并采用公司年末预测净利润大于实际净利润的差值作为管理者过度自信的连续替代变量;不仅实证检验了管理者过度自信与企业投资规模之间的关系,而且还研究了影响管理者过度自信的因素,并将管理层的背景特征引入实证模型,但除任职年限外,其他背景特征与管理者过度自信的相关性并不显著,却发现其影响因素在我国主要表现在公司特征方面。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 第一节 问题提出
• 一、选题背景
• 二、研究意义
• 第二节 文献综述
• 一、国外相关文献及述评
• 二、国内相关文献及述评
• 第三节 研究方法
• 第四节 论文结构安排
• 第二章 管理者过度自信与企业投资的相关理论
• 第一节 行为公司财务理论
• 一、行为公司财务理论的考察对象
• 二、市场时机理论的产生
• 第二节 过度自信理论
• 一、过度自信的基本内涵
• 二、过度自信的表现
• 三、过度自信的主要影响因素
• 四、管理者过度自信的原因
• 第三节 管理者过度自信与投资决策行为的相关理论
• 一、信息不对称和代理人问题下管理者过度自信与企业投资
• 二、自由现金流充裕或不足情况下管理者过度自信与企业投资
• 三、“壳资源”稀缺下管理者过度自信与企业投资
• 四、所有者缺位现象下管理者过度自信与企业投资
• 第三章 管理者过度自信的度量
• 第一节 管理者过度自信的度量方法
• 一、管理者过度自信度量方法的总结
• 二、本文选用的管理者过度自信度量方法
• 第二节 管理者过度自信影响因素的检验
• 一、数据来源及样本选择
• 二、研究假设
• 三、研究设计
• 四、实证分析
• 第四章 管理者过度自信与企业投资规模的相关性——来自我国上市公司的经验数据
• 第一节 研究假设
• 第二节 研究设计
• 一、变量选择
• 二、变量描述
• 三、模型设定
• 第三节 实证分析
• 一、数据来源及样本选择
• 二、描述性统计
• 三、相关性分析
• 四、回归结果分析
• 第五章 结论与展望
• 第一节 主要研究结论与启示
• 第二节 政策性建议
• 一、建立科学、合理的投资项目评估体系
• 二、建立约束管理者过度自信的有效机制
• 三、建立管理者个人特征指标体系
• 四、加大对国有企业高管的约束
• 五、加强公司治理和监管
• 六、完善外部市场治理机制
• 第三节 研究局限性与进一步研究方向
• 参考文献
• 致谢
• 本人在读期间完成的研究成果