商品期货与外汇、股票市场关系的实证研究

论文摘要

尽管商品期货交易已有150多年或更久的历史,但相对来说其仍然是一个未被投资者了解的市场,绝大部分投资者多样化自己的资产时,往往只考虑股票、债券、外汇。本文从描述性统计分析和相关性角度对商品期货与外汇、股票市场的关系进行了研究。一方面解释了近年来三大金融市场的表现,另一方面为投资者和管理者提供了一些参考。本文的研究结果表明:（1）商品期货的平均收益要高于美元指数的平均收益,同时又远远低于我国股价指数的平均收益;在商品期货处于熊市阶段（1991-2001年）,其平均收益为负值,比股票市场和外汇市场的收益都低;在商品期货处于牛市时期（2002—2006年）,其收益要比熊市时有了非常大的增幅,大大高于外汇市场收益,与我国股票市场收益的差距也有所缩小。（2）从收益波动性方面看,CRB指数与美元指数收益的波动水平比较接近,且波动幅度都远低于我国股票市场的波动水平;而从其月收益的分布特征看,商品期货与美元指数更接近于标准正态分布,而上证综合指数与深圳成分股指数则呈现尖峰厚尾的特征。商品期货与美元指数的收益集中于（-0.1,0.1）;而股价指数的月收益集中与（-0.3,0.3）。不论从收益率的波动,还是从收益率的分布看,股票市场的下跌风险要大于商品期货和外汇市场下跌风险。商品期货处于牛市时期,其有比股票市场更高的风险报酬,这意味着,其在牛市阶段能很好的降低股票市场的风险。（3）商品期货市场与外汇市场之间存在显著的负相关关系,而通过Granger因果检验,我们发现它们（除了黄金）之间的这种关系是单向的,商品期货市场很大程度受外汇市场的影响。商品期货与美元指数的负相关性,使得商品期货可以作为一种对美元进行套期保值的工具,它能有效分散美元贬值的风险,而且能带来更高的收益。（4）商品期货市场与我国的股票市场之间并不存在长期稳定的关系,但商品期货市场在一定程度上会影响股票市场,这一点在其牛市时表现的较为明显。商品期货的牛市对相关行业特别是有色金属行业公司的股票有非常大的影响。这类股票对期货市场的反应存在一定的滞后性。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 引言
• 一、研究背景及意义
• 二、本文的框架结构
• 三、本文创新之处
• 第一章 文献综述
• 第一节 国内外学者关于商品期货与外汇关系的研究
• 第二节 国内外学者关于商品期货与股票关系的研究
• 第二章 商品期货与外汇、股票市场的描述性统计分析
• 第一节 商品期货指数概述及样本选择
• 第二节 商品期货与外汇、股票市场走势的比较
• 第三节 商品期货与外汇、股票市场的收益和风险比较
• 第四节 商品期货与外汇、股票市场的收益分布比较
• 第三章 商品期货与外汇、股票市场的相关性分析
• 第一节 研究方法
• 第二节 商品期货与外汇市场相关性的实证研究
• 第三节 商品期货与股票市场相关性的实证研究
• 第四节 黄金与CRB指数、美元指数、股价指数关系的研究
• 第四章 结论
• 参考文献
• 附录
• 致谢