资产价格作为货币政策中介目标的可行性研究 ——以房地产价格为例

论文摘要

在我国经济快速增长,金融市场快速发展,金融市场国际化的态势之下,货币政策的传导机制和政策效力发生了巨大的变化,同时由于资产价格在经济中的影响力逐渐增大,学界开始讨论资产价格是否可以引入货币政策体系,以及把它作为货币政策的中介目标是否可行的问题。本文使用1998年1季度到2010年1季度的经济增长率,通货膨胀率,房地产销售价格指数增长率,利率变化率,信贷总额增长率,货币供应量增长率建立VAR模型,进行格兰杰检验、脉冲响应函数分析,并结合第4章的可行性分析,得到以下几点结论：(1)单纯从实证的角度来看,资产价格变动对宏观经济基本面因素有一定的影响,反过来这些因素的变化也可以反映在资产价格波动上,资产价格波动同时还与货币政策具有一定的相关关系,把资产价格作为货币政策中介目标理论上是可行的。但是在我国目前的经济发展状况下,金融和资本市场发展不成熟,经济发展中遇到的问题复杂且多样化,资产价格的指标性还不够强,实证结果显示通过调控资产价格不能够达到稳定物价、促进经济增长的目的。现在不是央行将资产价格纳入货币政策目标体系的最佳时机。(2)资产价格虽然不能够作为货币政策中介目标,但是它包含了央行制定政策所需要的一些信息,央行在制定货币政策的时候可以参考资产价格。资产价格的不断上扬可能会使货币的流动性变强,从而可能诱发货币供应数量及结构剧烈变动,资金需求产生从生产领域转向非生产领域的变化。在这种情况下,货币政策的效果可能更多地为资产市场所吸收,反而实体经济部门所受到的实际影响却相对较弱。这些都是货币政策在制定的时候需要特别关注的因素。(3)应当尊重资本市场的运行规律,通过加强监管和制度建设来防止资产价格剧烈波动的冲击,而不宜通过货币政策直接干预资产价格。我国资本市场仍处在初级发展阶段,资产的种类和数量都很少,各方面的交易制度还不够完善,资产价格容易受到操纵而产生资产泡沫,因此应通过金融创新以增加金融产品的供给,同时通过加强监管防止内幕交易,规范投资者的交易行为,使资产价格波动能够真正反映供求变化和宏观经济的基本面变化,减少资产价格的剧烈波动,防止资产泡沫的形成。(4)应当注意防范资产价格给金融机构造成的影响。近年来中国的资本回报率呈现出强劲增长态势,资本回报率显著高于投资的机会成本。作为中央银行,应对经济金融发展中的风险因素时刻要保持更高的警惕性,密切监测银行资金的流向,谨防信贷资金违规进入各种资产市场,防范潜在的系统性金融风险,为宏观经济的持续健康发展创造一个良好的金融环境。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 第1章 导论
• 1.1 问题的提出及选题意义
• 1.2 本文基于的研究范围及假设
• 1.3 相关概念的界定
• 1.4 论文框架结构和研究方法
• 1.5 论文的创新及研究局限
• 第2章 资产价格与宏观经济稳定的实证研究
• 2.1 理论综述与指标选择
• 2.2 历史上发生的与资产价格有关的经济危机
• 2.3 我国房地产价格与宏观经济的统计观察
• 2.4 资产价格对宏观经济影响的实证研究
• 2.5 结论及政策建议
• 第3章 资产价格与货币政策目标选择的实证研究
• 3.1 理论综述及最新进展
• 3.2 货币政策目标困境
• 3.3 资产价格波动对货币政策目标影响的实证研究
• 3.4 本章小结
• 第4章 货币政策中介目标选择
• 4.1 将资产价格纳入货币政策目标体系的相关理论
• 4.2 资产价格作为货币政策中介目标的可行性分析
• 4.3 结论与启发
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表的论文
• 学位论文评阅及答辩情况表