公司治理与企业价值关系的实证研究 ——基于后股改时代的经验研究

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公司治理作为解决所有权与控制权分离问题的制度安排,受到了世界各国的关注。建立有效的公司治理是现代市场经济体系有序、高效运行的微观基础,是公司发展的制度保证,是促进上市公司价值最大化和平衡市场参与各方利益的重要机制。通过吸收和介绍国外的公司治理理论,并借鉴国内外的优秀研究成果,通过实证研究筛选出对公司绩效(或者说价值)具有显著影响的因素无疑具有重要意义。本文首先详细全面回顾和总结了前人的研究理论和成果,明确了公司治理的主要相关变量,从股权结构(主要是内部持股比例和股权制衡度)、高管薪酬、独立董事制度等多角度详细阐述了公司治理对企业价值的影响。然后,在此基础上以2006年国内沪市A股制造业上市公司的数据对公司治理与企业价值的关系作了实证研究。研究发现,用托宾Q作为企业价值指标时,第一大股东持股比例和股权制衡度对企业价值的影响比较显著,董事会独立董事的比例和董事会治理中的两职合一对公司价值没有显著影响。但是高管人员的激励机制却与企业价值存在显著的正相关关系。由于以往关于公司治理与企业价值的关系研究多数集中在公司治理的某一特定方面对企业价值的影响,直接而全面研究二者关系的研究较少,所以本文的研究将为揭示当前我国上市公司治理上存在的问题,为建立具有中国特色的公司治理体系提供依据。

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摘要

ABSTRACT

第1章绪论

1.1 研究背景

1.2 研究目的与意义

1.3 本文框架

第2章文献综述与理论基础

2.1 文献综述

2.1.1 国外相关研究综述

2.1.2 国内相关研究综述

2.2 理论基础

2.2.1 公司治理的基础理论

2.2.2 公司治理结构的概念

2.2.3 企业价值的内涵

第3章实证研究设计

3.1 研究假设

3.1.1 股权结构与企业价值

3.1.2 董事会中独立董事比例与企业价值

3.1.3 两职合一性与企业价值

3.1.4 高管人员的激励机制与企业价值

3.2 样本选择与数据来源

3.3 变量设计

3.3.1 被解释变量

3.3.2 解释变量

3.3.3 控制变量

3.4 模型设定

第4章实证研究结果与分析

4.1 描述性统计结果与分析

4.2 相关性分析

4.3 回归结果与分析

4.3.1 企业价值变量与公司治理变量的回归分析

4.3.2 稳定性检验

4.4 实证结果的综合评析

第5章结论、创新与不足

5.1 主要结论

5.2 本文的创新与不足

5.2.1 本文的创新

5.2.2 本文的不足

参考文献

致谢

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