论文摘要
随着证券市场的发展,公司治理问题越来越成为市场参与者关注的热点。公司治理水平的高低,既影响着上市公司的经营绩效,也影响着公司的市场价值,也是证券市场健康稳定发展的重要因素,因此越来越多的学者加强了对公司治理的研究。目前国内对于上市公司治理对公司价值影响的研究往往只将重点放在公司治理的某一方面,如股权结构、董事会构成、独立董事、经营者报酬等,而对公司治理结构和机制以及其实施效果的整体研究则相对较少。因此本文将从全面衡量公司治理水平的角度出发,采用“鹏元公司治理评级体系”来分析我国上市公司治理水平对公司价值的影响。本文首先对关于公司治理和公司价值关系的国内外研究现状进行了综述,接着介绍了公司治理的基本理论,分析了我国上市公司治理水平的现状,最后通过理论分析及实证分析,利用2005～2007年三季度的数据对公司治理水平和公司价值之间的关系进行了研究。文章最后得出结论如下:1、中国上市公司治理水平与公司价值之间存在正相关关系,但当行情进入泡沫阶段后,公司治理水平和公司价值之间的正相关关系有所减弱。2、中国的投资者愿意为公司治理水平优秀的公司支付较高的溢价。从2005～2007年,公司治理优秀的公司相对于公司治理良好的公司所获得的溢价16.36%～22.39%之间;相对于公司治理较差的公司所获得的溢价16.71%～35.06%之间。3、中国的投资者对除治理优秀公司外的其他公司的治理水平没有特别的偏好,治理良好、一般和较差的公司的托宾Q值差异并不明显,尤其是在市场行情进入泡沫阶段后,三者之间已经不存在差异。4、除公司治理外,上市公司盈利性与公司价值同样存在正相关关系,上市公司的规模与公司价值存在负相关性,而公司的成长性并未体现出与公司价值显著的正相关性。