论文摘要
随着中国经济发展的日新月异,中国A股市场不断地壮大与完善,吸引了越来越多的投资者进入到股票交易市场,而且经济全球化的不断深入与中国资本市场的逐渐开放,也使得越来越多的全球投资者聚焦到中国A股市场。本文主要探讨中国股市换手率与流动性风险之间的关系,即交易的活跃性是否影响市场的流动性,从而带来流动性风险；交易越活跃是否意味着市场流动性越好,从而流动性风险越小。换手率是投资者交易活动的结果,进而又成为投资者进行投资决策的重要参考指标。流动性则反映着市场的流通能力和有效程度。在宏观股票市场背景下,微观经济主体的交易行为影响着股市的流动性,而由此产生的流动性风险又会影响经济主体的投资收益。由此,对于换手率与流动性风险之间的关系问题,具有一定的探讨价值。在理论分析部分,本文设定了一个简单的市场交易模型,通过对投资者追求投资价值最大化问题的求解,得出了流动性风险与换手率之间关系的近似表达式,从而论证了其两者之间呈正相关关系。而后细化对流动性风险的影响因素,得出结论：(1)流动性风险随投资者期望换手率的变化而增加；(2)流动性风险与市场实际换手率呈正相关关系；(3)流动性风险与上期流动性成本相关。在实证分析部分,本文利用中国深圳证券交易所交易数据,对分析结论进行了回归检验。检验结果证实了模型分析的合理性和显著有效性。由此说明,股票换手率是影响市场流动性的重要因素之一。然而,本文主要研究了换手率对流动性风险的影响,忽略了其他重要因素的影响,比如信息不对称、搜寻成本以及证券中介机构的融资限制等。这是以后模型可以进一步改进和完善的地方。最终,本文研究说明,交易活跃并不一定意味着市场健康有效,其可能反而会给市场带来更大的风险。
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