论文摘要
1998年,南方基金管理公司和国泰基金管理公司分别发起设立了基金开元和基金金泰这两只封闭式基金,由此拉开了我国证券投资基金业的序幕。如今经过十几年的发展,我国证券投资基金业正在进入新的阶段。在过去几年中,我国证券投资基金业经历过发展的辉煌期,基金公司的资产管理规模曾经快速扩张。总体而言,基金经理在管理基金时表现出了专家理财的专业水准。当然,也存在个别基金业绩在过去几年中跑输比较基准的现象。基金经理战胜业绩基准,离不开行之有效的资产配置策略。可以说,基金管理的首要问题就是资产配置的问题。资产配置可以帮助基金经理降低资产价格波动对投资组合的负面影响,通过适应不同类型基金投资者的风险偏好来实现其长期投资目标。资产回报水平和波动性水平随经济周期的变化而变化,这个变化规律经过了大量实证研究的证明。据此,本文结合我国不同经济周期下各类资产的收益水平和风险水平,对证券投资基金在我国不同经济周期下的资产配置策略进行分析,并通过举例对证券投资基金当前的投资策略给出自己的评价及合理化建议。本文共分为4章,每章内容如下：第1章为引言,该章阐述了本文的研究背景和研究意义,国内外对于本文选题的研究现状,本文的内容与结构,以及本文的创新与不足之处。对于本文研究的不足之处,希望日后能够加以完善。第2章介绍了本文的研究思路和研究方法。首先对我国经济周期进行了划分,通过工业增加值同比增速和CPI同比增幅这两个月度宏观经济指标将我国经济运行划分为四个周期：衰退期、复苏期、过热期和滞胀期。接着运用Markowitz的均值方差分析方法建立双目标函数规划模型,并通过分别对两个目标函数分配不同的权重系数的方法,将双目标规划模型转化为单目标规划模型。最后介绍了实证分析中样本数据的来源,并对数据进行了初步的处理。第3章为本文的核心章节,针对我国不同经济周期下股票资产和债券资产的收益水平和风险水平,通过对双目标规划投资组合模型进行EXCEL规划求解,分别得出衰退期、复苏期、过热期和滞胀期证券投资组合中股票资产、债券资产及现金资产的最优投资比例。本章对于证券投资基金现金的持有量及不同经济周期下股票行业的选取等现实问题也进行了相应的分析。第4章为结论与投资建议。本章首先对本文所得的结论作出总结归纳,并对我国当前所处的经济周期进行判断,据此对证券投资基金在当前阶段的投资策略给出相应的建议。本文的实证结果显示,当我国经济处于衰退期时,股票资产的收益为负值。为了使基金投资组合在风险一定的情况下收益最大,本文建议基金经理在保留一定比例现金资产的前提下,将资金的大部分用于购买债券资产,而在股票的选取中建议基金经理如果迫于持仓限额的规定而不得不持有股票资产,可以考虑购买以交运仓储行业为代表的、具有较强防御性的行业。当我国经济处于滞胀期时,本文仍然建议基金经理将资金尽量多地配置债券资产,但与衰退期不同的是,在股票行业的选取上,基金经理可以考虑将股票仓位更多地配置于以食品饮料行业为代表的通胀受益行业。而当我国经济处于复苏期和过热期时,几乎所有行业的股票收益情况都比较可观,为了使基金投资组合的收益尽可能大而风险尽可能小,本文建议基金经理将手中资金的大部分用于股票的投资,同时将资金的小部分用于购买债券资产。当然,当经济处于复苏期和过热期时,基金经理也可考虑通过分别超配制造业和房地产行业股票来获取更大的收益。最后,本文根据实证结果,对我国当前所处的经济周期进行了判断,并对证券投资基金现阶段的投资策略给出建议：现阶段建议基金经理尽量减持股票资产的投资,控制手中股票资产的仓位,超配债券资产。在选择股票资产时,也要格外小心,尽量选择像交运仓储、食品饮料、医药生物这样具有较强防御性的行业。