行为资产定价理论研究

论文摘要

资产定价是金融理论的一个核心内容,也是金融领域最受瞩目的前沿课题。标准金融学中著名的资产定价模型主要有CAPM、APT和期权定价模型,它们为确立资产定价在金融理论中的显赫地位奠定了坚实的基础。但是,随着研究的深入,其理论基础——理性人假设和有效市场假说的非现实性问题日益突出。个体投资者的复杂性和差异性以及市场上信息的非对称性使得资产价格的形成体系十分复杂,致使标准金融学在解释一些证券市场的异象方面遇到了困难,从而推动了资产定价理论从标准金融范式向行为金融范式的转换。行为金融学从投资者的有限理性和市场非有效性出发,利用心理学、社会学和人类学等学科的研究成果提出了自己的资产定价模型,并对异象进行了合理的解释,引起了人们极大的重视。然而,由于短暂的发展历史,行为金融学的资产定价理论本身还有许多值得深入探讨的地方。尽管近几年行为金融理论在国内受到高度重视,但一般限于对某些市场异常现象的理论和实证研究,很少涉及资产定价领域。有鉴于此,本文在对大量理论文献进行梳理、总结的基础上,试对行为资产定价理论加以系统、全面地分析。本文首先根据资产定价理论发展的内在逻辑回顾了标准金融学和行为金融学在资产定价理论方面的演进历程。接着,在行为金融学的理论框架下,考虑投资者的心理因素,从投资者实际的心理规律出发来研究资产的价格,引入投资者对所求证券组合的预期基准财富变量,推导了行为资产定价的一般模型,并证明资本资产定价模型是本模型的一个特例。进一步地,推导了当投资者面临损失厌恶的效用函数时,行为资产定价模型的具体表达式。然后,利用我国证券市场的数据,以证券投资基金重仓持有的股票为研究对象进行了实证分析。结果表明,行为资产定价模型在我国的股票市场上具有更好的解释能力,同时,我国投资者可能存在过度自信的行为倾向并造成了股票投资回报率的降低,而证券投资基金也并非如人们所期望的那样奉行价值投资的理念。最后,对本文进行了总结,提出了进一步研究的展望。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 引言
• 1.1 选题意义
• 1.2 主要研究内容
• 1.3 解决的关键问题与创新点
• 第二章 资产定价理论研究进展
• 2.1 标准金融学资产定价理论研究进展
• 2.2 行为金融学资产定价理论研究进展
• 第三章 行为资产定价理论
• 3.1 行为金融学
• 3.2 损失厌恶效用函数
• 3.3 行为资产定价模型
• 第四章 基于中国证券投资基金重仓股的实证分析
• 4.1 实证研究说明
• 4.2 数据说明
• 4.3 变量选择
• 4.4 研究程序
• 4.5 实证结果及分析
• 第五章 总结与展望
• 5.1 本文小结
• 5.2 进一步研究的展望
• 参考文献
• 后记