中国上市公司信息透明度研究 ——基于信息不对称的理论与实证

论文摘要

公司信息透明度对资本市场的重要性使其成为学术界和实务界共同关注的焦点。论文以信息不对称理论为基础，从公司信息透明度的界定入手，沿着“产生机理→决定机制→经济后果”的研究主线，建立了中国上市公司信息透明度的系统分析框架，分别采用单因素显著性检验、Probit回归、二阶段多元回归等方法，挖掘中国上市公司信息透明度的决定机制，探究其对投资者行为及市场信息不对称程度的影响，为中国上市公司信息披露制度建设以及资本市场的规范和完善提供了科学的实证依据。在可公开检索的国内研究文献中，尚未发现类似系统研究。 本文认为公司信息透明度具有动态性和相对性，这有利于实证研究中增强对其衡量的客观性。目前我国上市公司信息透明度整体上不容乐观，信息质量低是其直接和关键的因素，对信息透明度的衡量应以信息质量为基础。实证检验表明，法律成本没有成为我国上市公司低质量信息披露的有效制约因素，财务状况、管理者动机以及公司的环境和特质等影响力度较大，而公司治理作用却很有限，其中机构投资者、独立董事、管理者激励并未成为改善公司信息透明度的有效治理力量，第一大股东持股比例、董事长与总经理两职分离的作用也不显著；市场投机氛围重，不知情者交易“跟随效应”明显，但信息成本仍对投资者交易影响显著；“跟随效应”和公司低透明度已被某些知情者利用并成为其诈取不知情者利益的工具；公司较高透明度对降低市场信息不对称程度有一定贡献，但与美国等较成熟的市场表现相比，这种贡献尚存在较大差距。增大违规法律成本，完善公司治理，发展和完善中介机构等都是提高公司信息透明度并增进市场有效程度的基本手段。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1. 绪论
• 1.1 研究意义
• 1.2 公司信息透明度的概念界定
• 1.3 研究思路和方法
• 1.3.1 研究思路
• 1.3.2 研究方法
• 1.4 研究的主要内容
• 1.5 论文的主要贡献
• 2. 文献回顾与述评
• 2.1 公司信息透明度的影响因素
• 2.1.1 国外研究现状
• 2.1.2 国内研究现状
• 2.2 公司信息透明度的经济后果
• 2.2.1 国外研究现状
• 2.2.2 国内研究现状
• 2.3 公司信息透明度的衡量方法
• 2.3.1 相关组织建立的衡量指标
• 2.3.2 研究者自建的衡量指标
• 2.3.3 个别代理指标
• 2.3.4 对公司信息透明度相关衡量方法的评析
• 2.4 文献回顾后的思考
• 2.4.1 现有实证研究的局限
• 2.4.2 研究启示
• 3. 公司信息透明度的理论源起
• 3.1 信息与资本市场
• 3.1.1 信息与资本市场的形成
• 3.1.2 信息与资本市场的效率
• 3.2 信息不对称与资本市场
• 3.2.1 逆向选择
• 3.2.2 道德风险
• 3.3 市场的相对有效性与公司信息透明度
• 3.4 本章小结
• 4. 中国上市公司信息透明度现状
• 4.1 中国上市公司信息透明度的市场背景
• 4.2 中国上市公司信息透明度的现状
• 4.2.1 整体印象
• 4.2.2 具体证据
• 4.3 本章小结
• 5. 公司信息透明度决定机制的实证研究
• 5.1 公司信息透明度决定机制理论框架
• 5.2 分析与假设
• 5.2.1 公司财务特征
• 5.2.2 管理者动机
• 5.2.3 公司治理结构
• 5.2.4 环境与公司特征
• 5.3 研究设计与数据来源
• 5.3.1 公司信息透明度的衡量
• 5.3.2 研究方法
• 5.3.3 变量的选择与定义
• 5.3.4 样本构成及数据来源
• 5.4 实证检验与分析
• 5.4.1 变量数据的描述性统计
• 5.4.2 单因素显著性检验
• 5.4.3 各类影响因子对公司信息透明度的回归分析
• 5.4.4 公司信息透明度影响因素综合回归分析
• 5.4.5 稳定性检验
• 5.5 本章小结
• 6. 公司信息透明度市场效应的实证研究
• 6.1 相关理论与文献回顾
• 6.2 研究设计
• 6.2.1 变量的选择与衡量
• 6.2.2 研究方法
• 6.2.3 样本构成及数据来源
• 6.3 实证检验与分析
• 6.3.1 描述性统计
• 6.3.2 显著性检验与分析
• 6.3.3 二阶段多元回归分析
• 6.3.4 稳定性检验
• 6.4 本章小结
• 7. 结论与启示
• 7.1 主要结论
• 7.2 几点启示
• 7.3 研究局限及后续研究方向
• 附录
• 附录1 控制环境与特质下的各类别因子对公司信息透明度的Probit回归分析
• 附录2 公司信息透明度各影响因素变量的相关系数表
• 附录3 第一大股东持股比例与公司信息透明度
• 附录4 深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法
• 参考文献
• 后记