商业天使投资风险研究

论文摘要

从国际上来看,中小企业普遍面临融资难的问题,但是却受到商业天使的青睐。商业天使投资的风险资本来自于个人财富,这使得他们倾向于投资处于种子期和初创期的中小企业,特别是科技型的中小企业。但是投资处于种子期和初创期的高新科技型中小企业意味着商业天使面对着极大的投资风险,面对投资过程中存在的高风险,作为投资者的商业天使并没有进行详细的风险分析及评估。本文基于天使投资的理论基础,分析商业天使在我国的发展现状,商业天使在投资过程中的主要目的是为了获得超额的回报,但是高回报意味着他们也将面临着高风险,因此对风险的分析与评估就存在着必要性,基于商业天使投资行为的分析,其面临的主要风险有技术风险、市场风险和信用风险。借鉴Fiet所做的对商业天使投资风险回避策略的研究结果,认为信用风险是商业天使在投资过程中最主要的风险考虑因素,因此本文采用信用风险度量术,对商业天使的信用风险进行定量评估。信用风险度量术是建立在VaR理论的基础上,对风险进行量化的分析。商业天使在投资单项项目时,通过分析法,采用标准普尔一年期违约的转移概率,对风险在正态分布和非正态分布情况下的风险损失进行测算。假设商业天使进行组合投资,则对组合投资的情况下商业天使面临的风险进行测算。通过测算结果,商业天使可以采取分期、分散投资的方式对风险进行回避,并可以通过直接或者间接的方式参与初创企业的管理；商业天使可以利用可转换证券的方式对创业者的信用风险进行有效的约束激励机制；引入第三方投资者对企业进行投资,以便减小风险对商业天使的影响。本文对商业天使的主要风险进行识别,并对关键性风险——信用风险进行评估。但是,由于商业天使群体的隐蔽性,本文无法对商业天使进行具体的实证研究。事实上,在实证研究方面,对天使投资领域研究较为深入的欧美国家,也面临着同样的问题。因此,日后本人将继续关注商业天使投资行为,并加强这方面的实证研究。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 目录
• 1. 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的和框架
• 1.3 创新点
• 2. 文献综述
• 2.1 国外文献综述
• 2.2 国内文献综述
• 3. 我国商业天使发展现状
• 3.1 我国商业天使的构成
• 3.2 国内商业天使的现状分析
• 3.3 商业天使风险分析与评估的必要性
• 4. 商业天使投资风险的分析
• 4.1 商业天使的投资行为分析
• 4.2 商业天使投资风险识别
• 5. 商业天使投资风险评估
• 5.1 信用风险度量
• 5.2 基于VaR分析法的风险评估
• 6. 商业天使投资风险的防范措施
• 6.1 天使资本分期投资
• 6.2 商业天使组合投资项目
• 6.3 可转换证券的激励约束作用
• 6.4 参与管理的相机治理机制
• 6.5 引入第三投资方分散风险
• 结论与展望
• 注释
• 参考文献
• 致谢