企业并购中的财务风险评价与控制研究

论文摘要

20世纪90年代未,伴随着信息技术革命和经济全球化的快速发展,全球掀起了以跨国公司为主导,以“强强联合”为特征的第五次并购浪潮。此次并购浪潮无论是从规模上还是从数量上都是史无前例的,而且影响深远,使全球的产业结构和企业组织结构发生了革命性的变化。但是,实践也表明,在这狂热的并购背后,却是一道冰凉的风景:企业并购成功的概率并不高。仔细探究并购失败的背后,我们不难发现,并购过程中的财务风险是导致企业并购失败的主要原因,因此,对企业并购过程中的财务风险进行评价和控制研究就成为一个非常具有现实意义的课题。目前,国内外对于此问题的研究并不少,但是尚未形成一个令人满意的理论体系,抽象的财务风险理论并未能真正的应用于企业并购的实践中,不能很好的具体指导企业决策人员如何进行企业并购的财务风险的评价与控制,鉴于此,本文在前人研究的基础上,将一些重要而分散的财务风险理论统一在一个框架内,结合并购实践,以现有理论为基础,深入地分析,逻辑的思辨,从现象到本质地找出企业并购决策行为与风险产生过程中的内在关系,了解什么是导致企业并购财务风险的主要因素,以此为基础建立企业并购财务风险的评价体系,并提出相应的风险控制策略与途径,以期能对如火如荼的企业并购实践起到很好的指导作用。本文的写作思路是,针对企业并购过程中的准备阶段、实施阶段、整合阶段财务风险的不同表现形态,具体分析了企业并购过程中财务风险的来源,并说明产生并购财务风险的根本原因在于信息的不对称性和过程的不确定性,在此基础上建立了企业并购财务风险的评价指标体系;采用合理的方法,依据财务风险的成因构建并购财务风险的模糊综合评价模型,尝试对企业并购财务风险进行度量,并利用详实的实践案例对其应用性进行了验证,最后对并购财务风险的控制提出了相应的对策。本文共四章,全文的基本框架与主要内容如下:第一章导论本章主要介绍了本文的研究目的和现实意义,对国内外相关的研究文献作了详细的阐述,并对国内外的研究现状进行了总结,接下来介绍了本文的基本思路和逻辑结构。本章的最后介绍了本文的主要研究方法,有实证经济学、规范经济学、理论推导、案例研究、定性分析、定量分析等。第二章企业并购财务风险的界定及其来源分析本章在对兼并与收购的概念及相互关系进行分析的基础上,对并购进行了定义。随后,本文在总结前人对并购财务风险的定义的基础上,从企业并购财务风险的来源角度对其进行定义,明确指出企业并购的财务风险是指由于并购定价、融资、整合等并购中的各项财务决策所导致的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性,是并购价值预期与价值实现严重偏离而导致的企业财务困境和财务危机。本章认为,导致企业并购财务风险产生的主要因素是信息不对称和过程的不确定性。从并购财务风险产生的来源来看主要有三个方面:定价风险、融资风险和整合风险,本文对三种风险的产生机理进行了详细的阐述。定价风险主要产生于目标企业的价值评估过程以及并购的环境影响;融资风险主要源于融资环境风险和融资结构风险;整合风险主要是指整合过程中的流动性风险、偿债风险和运营风险。第三章企业并购的财务风险评价本章首先介绍了企业并购财务风险体系建立的原则,有系统性原则、整体性原则、动态性原则以及简约性原则,接下来根据企业并购财务风险的产生机理并结合现代企业财务理论构建了并购财务风险的评价体系,评价体系分为三个层次,第一层次包括定价风险、融资风险和整合风险3个指标,第二层次包括并购环境影响、内在价值衡量、并购谈判过程等9个指标,第三层次包括财务报表的准确性、评价方法的有效性、信息不对称程度等24个指标。随后,又介绍了如何利用层次分析法确定权重值,并借助德菲尔法确定了各个层次指标的权重值,在此基础上,介绍了如何建立模糊综合评价模型,最后引入案例,对前文所建模型的应用性进行验证,以验证模型的适用性。第四章企业并购财务风险的控制本章以企业并购财务风险的产生来源为依据分为三个方面对并购过程中的财务风险进行控制。本章认为,对并购的定价风险的控制主要从两个方面进行:一、在目标企业价值评估过程中进行不确定性的控制。并购企业可以聘请经验丰富的中介机构对信息进一步的证实并扩大调查范围,以改善信息不对称的状况,可以借助于资本资产定价模型来评估目标企业的价值,防止价值的过度偏离。二、以博弈论为指导在价格谈判过程中进行信息不对称的控制。针对并购的融资风险控制,本文从四个方面阐述了自己的观点:一、提高企业的信誉度,完善公司治理结构,提高自身的资本质量和信用等级,以此来加强投资者和放贷机构对企业的投资信心,扩大融资的可行性与可行域。二、以博弈论为指导,采用恰当的信号选择方式,向市场传递企业价值的真实信息,以降低融资的代理成本。三、设计使公司价值最大的融资结构。四、企业结合自身的资本状况,设计最优的支付结构。针对整合风险的控制,本文提出了四项措施:一、实施财务经营战略整合,提高重组企业价值二、促进资源的优化配置,实现资产及负债的整合三、进行组织机构和机制的创新与整合四、做好整合前后的财务监管工作本文的创新点在于:一、在对国内外企业并购财务风险控制研究的基础之上,指出企业并购的财务风险包括目标企业的定价风险、融资风险和整合风险,并在此基础上提出对企业并购财务风险的“动态控制”。二、结合当前对企业并购财务风险进行度量的研究,利用层次分析法建立起一个全新的企业并购财务风险评价体系,在此基础上确定了各评价指标的具体权重,并构建了模糊综合评价体系对企业并购财务风险进行度量。三、结合详实的企业并购实践案例,对企业并购财务风险模糊综合评价模型的应用性进行了实证研究。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 1. 导论
• 1.1 研究目的和意义
• 1.2 国内外研究状况和文献综述
• 1.2.1 国外文献综述
• 1.2.2 国内文献综述
• 1.3 本文的基本思路和逻辑结构
• 1.4 本文的主要研究方法
• 2. 企业并购财务风险的界定及其来源分析
• 2.1 对企业并购财务风险的一般理论认识
• 2.1.1 对企业并购含义的讨论
• 2.1.2 对企业并购财务风险的再认识
• 2.1.3 企业并购财务风险的特征简析
• 2.2 企业并购财务风险的影响因素分析
• 2.2.1 不确定性
• 2.2.2 信息不对称性
• 2.3 对企业并购财务风险来源的重新思考
• 2.3.1 企业并购定价财务风险探析
• 2.3.2 企业并购融资财务风险探析
• 2.3.3 企业并购整合财务风险探析
• 3. 企业并购的财务风险评价
• 3.1 企业并购财务风险评价体系的建立
• 3.1.1 企业并购财务风险评价体系建立的原则
• 3.1.2 企业并购财务风险评价指标体系的建立
• 3.2 企业并购财务风险评价模型的构建
• 3.2.1 层次分析法原理和步骤
• 3.2.2 专家综合打分确定权重值
• 3.2.3 建立模糊综合评价模型
• 3.3 企业并购财务风险评价模型的应用
• 3.3.1 企业并购财务风险综合评价体系对企业并购决策的指导作用
• 3.3.2 企业并购财务风险的模糊综合评价模型的验证
• 4. 企业并购财务风险的控制
• 4.1 企业并购定价财务风险的控制分析
• 4.1.1 在目标企业价值评估过程中进行不确定性的控制
• 4.1.2 在价格谈判过程中进行信息不对称的控制
• 4.2 企业并购融资财务风险的控制分析
• 4.2.1 提高企业信誉度
• 4.2.2 降低融资的代理成本
• 4.2.3 设计最优的融资结构
• 4.2.4 设计最优的支付结构
• 4.3 企业并购整合财务风险的控制分析
• 4.3.1 实施财务经营战略整合，提高重组企业价值
• 4.3.2 促进资源的优化配置，实行资产及负债的整合
• 4.3.3 进行组织机构和机制的创新与整合
• 4.3.4 做好整合前后的财务监管工作
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录