非财务利益相关者对资本结构选择的影响 ——来自中国上市公司的经验证据

论文摘要

利益相关者理论的出现很好地弥补了资本结构理论中对非财务利益相关者关注的空缺,隐性契约和专用性投资正是非财务利益相关者与公司资本结构产生联系影响的作用机理之所在,非财务利益相关者在此基础上通过破产成本和谈判能力两个渠道影响着公司资本结构的决策。Titman(1984)第一个提出非财务利益相关者(顾客、供应商和员工)会将他们预期的破产成本强加给公司,而公司能通过选择合适的资本结构去影响自身清算的概率。其它一些研究则认为非财务利益相关者的谈判能力也会对公司的融资决策产生影响。本文选择了2009年324家上市公司构成的截面数据,在控制了相关变量的情况下,采用非参数检验和最小二乘法等实证检验了非财务利益相关者对公司资本结构选择的影响情况,得出了以下结论：(1)在国内的上市公司中,非财务利益相关者的破产成本和顾客的谈判能力对公司资本结构选择的影响作用不显著；(2)供应商的谈判能力和员工的谈判能力对公司资本结构的选择有着显著影响,即供应商和员工的谈判能力越强,公司的负债水平会越低。(3)公司的资本结构选择可作为吸引非财务利益相关者进行更多专用性投资的有效工具。从实证研究结果可以发现国内上市公司在做融资决策时对非财务利益相关者的重视度普遍偏低,而关注非财务利益相关者的利益需要却是现代企业良性发展的必需。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 研究方法和技术路线
• 1.2.1 研究方法
• 1.2.2 技术路线
• 1.3 主要内容和结构
• 1.4 创新之处
• 第2章 非财务利益相关者理论研究综述
• 2.1 国外研究综述
• 2.1.1 资本结构的利益相关者理论的提出
• 2.1.2 非财务利益相关者与资本结构
• 2.1.3 资本结构的利益相关者理论的两大支流
• 2.2 国内研究综述
• 2.3 资本结构的利益相关者理论的研究评述
• 第3章 资本结构研究综述
• 3.1 资本结构理论研究综述
• 3.1.1 MM理论
• 3.1.2 权衡理论
• 3.1.3 代理理论
• 3.1.4 不对称信息模型
• 3.1.5 优序融资理论
• 3.1.6 基于资产专用性的资本结构理论
• 3.1.7 产品—要素市场理论
• 3.2 资本结构实证研究综述
• 3.2.1 国外资本结构影响因素研究
• 3.2.2 国内资本结构影响因素研究
• 3.3 资本结构理论研究评述
• 第4章 非财务利益相关者对资本结构选择影响的实证研究
• 4.1 理论分析
• 4.1.1 破产成本对资本结构选择的影响
• 4.1.2 谈判能力对资本结构选择的影响
• 4.2 数据来源和样本选择
• 4.2.1 数据来源
• 4.2.2 样本的选择
• 4.3 变量的选取与定义
• 4.3.1 被解释变量
• 4.3.2 解释变量
• 4.3.3 控制变量
• 4.4 实证回归结果及分析
• 4.4.1 描述性统计
• 4.4.2 经验模型设定
• 4.4.3 实证结果分析
• 结论
• 1. 结论
• 2. 政策性建议
• 3. 研究不足与进一步的研究方向
• 致谢
• 参考文献