论文摘要
企业的财务目标是实现企业价值最大化。企业的价值与企业的投资活动和企业的投资决策密切相关，它涉及到企业融资方案的决策、资本结构的选择、分红政策的制定、投资风险的规避等多个方面。实现企业价值最大化的关键问题是对企业价值的科学评价，这一直是金融理论研究的重要课题。本文在市场无套利、存在摩擦因素的情况下，运用数理分析方法，探讨了企业资本结构、分红政策对企业价值的影响。主要结论如下：一、如果两家企业其他情况都相同，而分红政策不同，那么在考虑所得税税率因素的条件下，股票的价格也不同，分红多的当前股价低，分红少的当前股价高。少分红能使股价上升，从而能增加企业的价值。因此考虑所得税税率的因素，企业最佳的分红政策是：分红越少越好，最好不分红。二、如果债券利息可以抵税，那么两个未来价值一样的企业，在企业不破产的前提下，发行债券越多的企业当前价值越大。如果考虑违约破产因素，企业必须在发行债券减税所得与破产费用之间作出权衡，而并非是债越多越好。三、如果考虑个人所得税对企业价值的影响，则当债权所得的个人所得税率比股权所得的个人所得税率低时，发行债券的企业比不发行债券企业的价值高；当债权所得的个人所得税率比股权所得的个人所得税率高时，发行债券的企业比不发行债券的企业的价值低；当债权所得的个人所得税率和股权所得的个人所得税率相等时，企业的价值与债权／股权比无关。