基于融资行为的我国公司债券市场研究

论文摘要

债券融资是公司直接融资方式之一。在国外成熟的资本市场,发行债券是公司融资的最主要手段,公司通过债券融资的比重往往大于股票等其他方式的融资。在我国,公司主要以间接融资方式为主,直接融资也主要以股权融资为主,公司债券融资所占的比例很小,导致我国公司融资渠道狭窄,融资效率低下。市场微观主体公司的这种融资结构制约了公司债券市场的发展,表现出我国资本市场发展中的“跛足”现象。资本市场内部的非平衡发展,进而也会影响金融市场的长期稳定发展,甚至会对我国目前的以银行为主体的金融体系产生威胁。本文基于融资者的角度,对公司债券市场进行研究,以期对我国公司债券市场的发展提出良策。文章共分五部分：第一部分,阐述研究公司债券融资和公司债券市场的必要性和重要性,结合目前国内外的研究成果提出本文的研究思路和研究方法；第二部分,从理论上对债券融资与股票融资、银行贷款进行比较,说明公司采用债券进行融资的诸多优越性；第三部分,对全球最发达的美国和日本债券融资进行研究,分析其发展的原因,特别是日本债券融资发展原因对我国债券融资的发展有重要的借鉴意义,最后对我国公司债券融资的历程和现状进行阐述,说明我国公司债券融资的畸形发展现状；第四部分,从影响公司债券融资的最根本因素产权关系说起,指出公司治理结构不健全、利率的非市场化、现实融资成本、信用评级制度不完善、公司债券品种单一、二级市场的流动性差等都在影响着公司的融资行为,同时也影响公司债券市场的发展；第五部分,从融资者的角度,提出完善公司债券市场的现实路径就是要健全公司产权制度,完善公司治理结构,推进由市场确定利率的定价机制,不断创新公司债券品种,完善信用评级制度和信息披露,增强公司债券的二级市场的流动性。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 研究的意义与思路
• 1.1 研究的意义
• 1.1.1 宏观层面的意义
• 1.1.2 微观层面的意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外文献综述
• 1.2.2 国内文献综述
• 1.3 研究思路
• 1.3.1 研究框架
• 1.3.2 研究方法
• 2 公司债券融资与银行贷款、股权融资的理论比较
• 2.1 债券融资与股权融资的理论比较
• 2.1.1 有利于降低成本,提升公司市场价值
• 2.1.2 有利于原有股东的控股权
• 2.1.3 具有抵税作用和财务杠杆作用
• 2.1.4 有利于增加公司的资本结构弹性,改善公司资本结构
• 2.2 债券融资与银行贷款的理论比较
• 2.2.1 降低公司债务成本
• 2.2.2 具有价格信号作用
• 2.2.3 降低市场参与者的金融风险
• 3 国内外公司债券融资状况分析
• 3.1 国外公司债券融资的发展状况
• 3.1.1 美国公司债券融资的发展情况及其原因
• 3.1.2 日本公司债券融资的发展情况及其原因
• 3.2 我国公司债券融资的发展历程和现状
• 3.2.1 我国公司债券市场的产生与发展
• 3.2.2 目前我国公司债券融资的现状分析
• 4 我国公司债券融资发展滞后的原因分析
• 4.1 我国公司自身制度缺陷的制约
• 4.1.1 模糊的公司产权关系难以形成有效的公司治理结构
• 4.1.2 公司的治理结构不健全影响公司融资行为
• 4.1.3 公司的破产机制不完善
• 4.2 现行的利率导致公司债券的定价机制不合理
• 4.2.1 公司债券定价缺乏基准收益率曲线
• 4.2.2 公司债券的利率管制
• 4.2.3 利率管制导致定价机制缺陷和期限结构失衡
• 4.3 融资成本影响公司的融资行为
• 4.3.1 现实公司债券融资成本明显高于股票融资成本
• 4.3.2 公司债券融资成本与银行贷款成本相比不具有优势
• 4.4 公司债券市场运行机制的主要约束
• 4.4.1 信用评级机构缺乏独立性和专业性
• 4.4.2 公司债券市场的融资品种开发力度不足
• 4.4.3 公司债券二级市场流动性差
• 5 完善公司债券市场的现实路径-从融资者的角度
• 5.1 健全公司产权制度和完善公司治理结构
• 5.1.1 完善公司产权制度和建立产权流动机制
• 5.1.2 完善公司治理结构
• 5.2 稳步推进由市场确定利率的定价方式
• 5.2.1 放开利率管制,逐步推进利率市场化
• 5.2.2 确定基准利率,完善定价基础
• 5.2.3 将债券的风险和收益对应起来确定公司债券价格
• 5.3 降低发行标准,创新公司债券品种
• 5.3.1 逐步降低发行标准,放开对公司债券的担保
• 5.3.2 大力创新公司债券品种
• 5.3.3 快速推广使用可转换债券和可分离债券
• 5.4 完善信用评级制度,做好信息披露
• 5.4.1 完善信用评级制度
• 5.4.2 强化和规范公司债券发行主体的信息披露
• 5.5 增强公司债券的流通性,建立做市商制度
• 5.5.1 发展场外交易市场,增强二级市场的流动性
• 5.5.2 建立做市商制度
• 结束语
• 参考文献
• 攻读硕士学位期间取得的科研成果
• 致谢