中国商业银行利率风险管理研究

论文摘要

商业银行的利率风险是指,由利率波动引起商业银行资产、负债以及表外头寸市场价值的变化,从而导致商业银行的市场价值和所有者权益损失的可能性。从上世纪七十年代起,伴随着世界各国利率市场化改革而带来的利率波动幅度和频率的加大,商业银行面临的利率风险显著增加了,利率风险管理也由商业银行管理的附属职能提升为商业银行的主要职能。本文针对商业银行利率风险管理中的问题,对当前的研究成果从广度和深度上进行扩展和改进,以期进一步满足商业银行对利率风险管理实践的需要,为商业银行管理利率风险提供理论上的支持。本文提出了一种估计固定收益债券利率风险的新方法——幂久期。传统的久期方法用债券价格的绝对变化除以初始价格来估计债券价格的百分比变化,幂久期方法用债券价格的自然对数的变化来估计债券价格的百分比变化,用自然对数是一种更精确的近似方法。与传统的久期方法相比,幂久期方法估计的准确程度更高。与传统的久期加凸度方法相比,幂久期方法估计的误差与传统的久期加凸度方法估计的误差非常接近,但传统的久期加凸度方法在利率上升时,过低估计资产价格的下降,幂久期方法是稍微过高地估计利率上升时资产价格的下降。对于风险回避型的投资者而言,幂久期方法更具吸引力。此外,幂久期方法具有计算简便的特点。传统的久期和凸度没有考虑资产或负债中的隐含期权,从而无法有效地测度隐含有期权的金融工具的利率风险。本文先用Hull-White模型来计算债券中嵌入期权的价值和隐含有期权的债券的价值,然后计算隐含有期权债券的久期和凸度。数字例子表明,当商业银行资产和负债中分别嵌有看涨期权和看跌期权时,凸度会出现很大的不匹配,并且凸度不匹配的影响往往超过久期不匹配的影响,这时仅仅让资产和负债之间的久期相匹配是不能够有效地对商业银行的股权价值进行套期保值的。文章提出可以用新的可售回资产和可赎回负债作为消除凸度不匹配影响的套期保值工具。目前绝大多数文献中使用的久期概念都仅适用于无违约风险债券的情况,但如果没有针对违约风险对有违约风险债券的久期进行调整,会导致对利率风险的估计出现很大的偏差。本文在违约风险利率期限结构公式的基础上,推导出了经违约风险调整的久期测度的公式。文章证明,对有违约风险的息票债券来说,经风险调整的久期是公司债券的Fisher-Weil久期和由违约期权引起的潜在恢复延期的久期之和。利率期货是对利率风险进行套期保值的最常用方法。本文先根据久期和凸度定义固定收益工具的价格变化,然后提出一个两工具套期保值模型对利率变化所引起的久期效应和凸度效应进行套期保值。数字模拟结果表明,文中提出的两工具套期保值模型与仅基于久期的单工具套期保值模型和传统的两工具套期保值模型相比,套期保值效果要好得多。文章最后运用计量经济学方法对我国商业银行的利率风险管理状况进行了估计。计量模型的分析结果表明,我国商业银行从总体上说抗利率风险的能力并不强,其中中等银行的利率风险暴露比大型银行的利率风险暴露更大。据此,文章提出,大力加强利率风险管理体系的建设,提高利率风险管理水平是我国商业银行当前面临的紧迫任务。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 问题的提出
• 1.2 研究目的和意义
• 1.3 相关文献述评
• 1.4 文章内容与结构、研究方法及创新之处
• 2 幂久期：估计利率风险的一种更准确的方法
• 2.1 引言
• 2.2 传统的估计方法
• 2.3 一种新方法：幂久期方法
• 2.4 幂久期方法的精确程度更高
• 2.5 幂久期方法与传统的久期加凸度方法的比较
• 2.6 本章小结
• 3 嵌入期权和利率风险
• 3.1 引言
• 3.2 利率风险：久期和凸度
• 3.3 嵌入期权
• 3.4 嵌入期权如何影响利率风险
• 3.5 凸度套期保值策略
• 3.6 本章小结
• 4 违约债券的久期模型
• 4.1 引言
• 4.2 风险调整久期模型
• 4.3 风险调整的久期模型的含义
• 4.4 本章小结
• 5 基于久期凸度的期货套期保值方法
• 5.1 引言
• 5.2 套期保值比率与凸度效应
• 5.3 久期-凸度套期保值比率
• 5.4 套期保值模型的举例说明
• 5.5 何时需要其它的套期保值方法
• 5.6 模型比较
• 5.7 影响模型的因素
• 5.8 本章小结
• 6 我国商业银行利率风险的实证分析
• 6.1 引言
• 6.2 模型、数据和估计方法
• 6.3 模型检验结果
• 6.4 本章小结
• 致谢
• 参考文献
• 附录1 攻读博士期间发表论文目录
• 附录2 与传统久期相比幂久期更准确的证明