论文摘要
在竞争激烈的资本市场经济活动中,风险无处不在,因此发达的金融市场在为上市公司带来融资便利、易于投资等更多的发展机遇时,也加大了企业经营过程中面临的各种风险。很多企业为了追逐利润,而盲目跟项目、过度利用财务杠杆、多元化发展,这在一定程度上使公司的财务状况处在巨大的不确定性中,如果没有在财务风险出现之前对企业财务状况进行有效的预测,就会导致财务危机甚至面临破产。上市公司财务危机的出现是一个渐进的过程,是可以避免的,上市公司的管理者要及时有效的预测财务风险,防止危机出现,因此,建立正确的科学的财务风险评估体系非常重要。为了找出客观有效的财务风险评估体系,本文参考了大量的国内外学者的相关文献,将影响上市公司财务状况的外部影响因素既金融市场风险融入到传统的财务评估体系中,用VAR（在险价值）来度量金融市场风险,并对两种财务风险体系进行了比较。我们选取了沪深上市的100家上市公司为研究对象,以2007到2010年四年各样本公司的十六项财务指标及VaR值为基础,分别构建两种上市公司财务风险评估体系,为避免因变量太多而可能在原有变量之间存在共线性,本文通过因子分析法提取主要影响因素去构建基于传统指标的财务风险评估体系和融入VaR后的财务风险评估指标体系,计算出各建模样本上市公司的综合得分,根据上市公司是否被ST来比较两种财务风险评估体系的有效性,结果显示:采用基于VaR的财务风险度量体系模型得出的排名中,财务风险排在前10、20、30、40名的上市公司中被ST公司所占的比例整体上要高于基于传统财务指标的风险评估体系模型。利用两种不同的评估体系对上司公司财务风险进行排名后,传统的财务指标体系评估结果中前40名中ST公司有31个,占比为78%,而融入VaR后的财务指标体系的评估结果显示前40名中ST公司有36个,占比90%。最后,为了进一步比较两种财务风险评估体系的财务预警能力,通过Logistic预警分析方法构建了财务预警模型,包括传统财务评估体系预警模型和基于VAR的财务评估体系预警模型两种,最后将两种评估体系的综合得分代入预警模型中计算P值。研究结果发现:1、估计样本的预测结果为:基于传统财务评估体系的预警模型在T-1年的总判别准确率为88.3%,在T-2年的总判别准确率为81.67%;而基于融入VaR后的财务指标体系的财务预警模型在T-1年的总判别准确率为91.67%,其在T-2年的总判别准确率为85%。因此可以看出,两种模型在T-1年的超前预测准确程度都比T-2年有所提高,融入VAR后的财务风险评估体系在T-1年和T-2年的超前预警能力更强。2、基于检验样本的财务预警模型超前2年的预测结果则显示:相对于传统的财务评估体系,融入VaR参数后的上市公司的财务风险回归模型在T-1年、T-2年的超前预测能力都更准确一些。因此,对于上市公司来说,影响上市公司财务状况的外部影响因素不容忽视,在进行财务预警预测时,需要考虑到金融市场风险。