论文摘要
股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一。对于股利政策的研究,无论是在西方还是在我国都引起了相当的关注。相比较而言,我国上市公司股利政策的制定与形成,仍然很不成熟理性,存在大股东和管理层滥用权利、忽视普通投资者利益等一系列问题。针对我国上市公司股利政策的现状,本文深入分析了对现状的产生有着重要作用的几个影响性因素,尤其是从法律与财务管理学科合并的角度对该问题做了审视并进行了实证研究,同时,对如何构建合理恰当的股利政策给出了自己的看法和建议。本文首先回顾了西方学界对股利政策加以研究的理论成果与进展,着重描述了本文的代理成本理论和“法与财务”学说以及我国的延续性研究,为本文的进一步开展确定了理论方向和理论支撑。其次,在统计数据的基础上,本文描述了我国上市公司股利政策的现状,并发现其存在进行股利分配的上市公司比例不高,股利政策连续性较差,超能力派现等问题。针对这些问题,结合我国市场经济和资本市场的实际情况,探讨了影响我国现状的无法避免的极具中国特色的三个因素,一是外部宏观经济环境和投资渠道因素,二是特殊的股权结构和治理结构因素,三是法律环境因素。再次,依据本国上市公司数据对法律因素与股利政策的关系做了详细的实证分析和探讨,得出结论,法律因素的确在股利政策的制定中扮演着十分重要的角色,它与其他财务上的相关因素共同影响着上市公司的股利决策。在此基础上,以美国与德国为对象进行了比较法的研究,并探讨了国外经验对我国法律环境营建的借鉴意义。最后,以第二部分和第三部分的研究结论为依据,本文认为,从我国目前来看,我国上市公司在股利政策制定过程表现出的不理性和存在的种种问题,归根到底是外部环境造成的,尤其又以法律环境为著。笔者认为,我国现行法律环境规制太强而引导不足,在今后法律环境的建设中应当少一些过度的强制和不适当的强制,而多一些意思自治和市场自律,才能较为平稳地推进我国上市公司理性股利政策的形成。