中国股票市场与全球主要股票市场联动性研究 ——基于2007美国次贷危机乃至全球金融危机时期的数据分析

论文摘要

证券市场作为世界各国资本市场中最重要的组成部分,向来是学术研究的重点和热点。在全球经济、金融一体化迅速发展的背景下,世界经济逐渐趋同的现象已首先在证券市场上有所展现。一国股票市场是否与世界主要股票市场具有一定的关联性,也成为其开放程度的一种标志。中国证券市场是从二十世纪八十年代以来伴随着中国经济体制的改革而发展起来的,在其不断成熟发展以及对外开放的过程中,也表现出同世界证券市场从分割走向融合的趋势。一些重要的金融事件,往往会使中国股市与世界股市的联动性有所加强,使中国股市开放程度更大。而由于这种变化,投资者会面临更多的风险。因此,身处后金融危机期的我们回望过去,深入研究中国股票市场与世界股票市场联动关系就具有理论与实践的双重意义。从理论层面讲,其一,由于已有的相关文献对中国股市与世界重要股市联动性的影响因素并未进行系统研究,因此本文对其进行研究使得中国股市与世界重要股市的联动性研究建立在合理的理论基础之上;其二,现有研究多是孤立地研究中国股市与世界股市联动性的,缺乏比较就不能准确评估中国股市与世界股市联动性的相对强弱。而本文在对中国股市与世界重要股市联动性进行研究的同时,引入了“金砖四国”中其余三国作为比较项,解决了以上评估难的问题。在实践方面,研究股票市场之间联动性,有助于广大证券投资者判断股市走势、合理预测价格,从而做出更加理性的投资组合分析,分散风险,提高收益;同时,从宏观层面来看,对政策当局市场监管和防范金融风险、合理引导市场也具有一定的参考价值。本文通过计量金融学的分析方法,全面考察了2006年6月到2010年底中国股票市场与世界股票市场联动性的变动情况,并且将印度、巴西、俄罗斯这三个与中国经济发展各方面最相似的国家作为对比项,从而得出中国股市与世界股市联动关系更加客观、可比的结论。实证结果显示:第一,中国与全球各重要股指短期正向相关性较强,并且金融危机的发生使这种短期相关性更加显著,而随着金融危机的平复,这种短期正相关也有所减弱。第二,中国与各大股指的长期均衡关系在危机前相对较弱,金融危机发生后进一步减弱,而在后危机期增长显著。与印、巴、俄三国相比,中国股市与世界股市联动性受全球金融危影响相对较小;并且经过此次金融危机的洗礼,中国股市与世界股市的长期联动性有增强的迹象。第三,金融危机的发生改变了“金砖四国”与世界股市之间的Granger因果关系,中国与世界股市间的相互影响加大;第四,中国与世界六大股指之间基本都具有相互的正向冲击影响关系,并且在危机发生后这种相互影响关系有所加强,表明全球金融危机使得中国股市与世界重要股市之间的冲击、联动影响关系加强了。实证结果说明,金融危机的发生很大程度上改变了中国股市与世界重要股市之间的联动关系;中国股市与世界重要股市之间的短期联动性在危机发生期内显著增强;而从长远来看,经历过金融危机后,中国股市与世界重要股市之间长期联动关系更加稳定和清晰,进而说明,中国股票市场由于此次金融危机的发生而愈加国际化。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 前言
• 第一章 绪论
• 1.1 问题的提出
• 1.2 基本概念与研究范围的界定
• 1.3 研究方法
• 1.4 研究框架
• 1.5 可能的创新与不足
• 第二章 文献综述
• 2.1 世界其他各股票市场1之间联动问题
• 2.2 中国各股市之间的联动性问题
• 2.3 中国股票市场与世界股票市场联动性问题
• 2.4 股票市场联动性的实证研究方法
• 2.5 对已有研究的评论
• 第三章 股票市场联动性理论基础
• 3.1 由有效市场假说延伸出来的解释
• 3.2 由行为金融学延伸出的解释
• 3.3 从共同冲击角度解释股市联动性
• 3.4 从国际资本流动冲击角度解释股市联动性
• 第四章 中国股票市场概览
• 4.1 中国股票市场发展历程
• 4.2 中国股票市场的开放与国际化进程
• 4.3 中国股票市场与世界重要股票市场间联动性的基本判断
• 第五章 数据的选择与基本分析
• 5.1 2007 次贷危机乃至2008 全球金融危机分期与事件梳理
• 5.2 数据的选择与处理
• 5.2.1 数据范围的选择
• 5.2.2 数据期间的划分
• 5.2.3 数据的初步处理
• 5.3 各样本的基本统计描述
• 5.4 简单相关性分析
• 第六章 股票市场短期联动关系分析
• 6.1 平稳性检验（ADF 检验）
• 6.2 非限制的VAR 模型
• 第七章 股票市场长期联动关系分析
• 7.1 协整检验（Johansen 协整检验）
• 7.2 Granger 因果关系检验
• 第八章 沪深300指数与世界六大重要股市联动关系的动态分析——脉冲响应函数分析
• 第九章 实证分析的结果与评论
• 9.1 实证分析主要结论
• 9.2 对实证分析部分结论的评论
• 第十章 结语——进一步研究方向
• 参考文献
• 致谢
• 附录